>> 信達(dá)證券-潔雅股份(301108)短期業(yè)績(jī)承壓，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.67億元，同增-32.29%；歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同降35.94%，扣非凈利潤(rùn)1.30億元，同降38.39%，EPS為1.74元，每10股派息5.00元（含稅）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億元，同增-17.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同增-65.52%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，同降29.24%；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同降21.45%。受海外高通脹、下游需求疲軟等影響，公司收入、利潤(rùn)同比下滑。
點(diǎn)評(píng)：
核心客戶銷售下滑拖累收入，濕巾、面膜產(chǎn)品平均價(jià)格均有所下滑。拆分來(lái)看，1）2022年公司濕巾類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.89億元，同降34.50%，主要系主要客戶利潔時(shí)集團(tuán)、高樂氏公司的銷售收入為1.29億元，同降74.60%，帶動(dòng)消毒抗菌類濕巾收入大幅下滑。銷量方面，2022年濕巾類產(chǎn)品銷量為112.83億片，平均銷售價(jià)格略有下降，主要系價(jià)格較高的桶裝消毒濕巾銷量減少所致。2）面膜類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.58億元，同降19.73%，主要系手足膜產(chǎn)品銷售收入下降36.34%。2022年面膜類產(chǎn)品銷量為7834.64萬(wàn)片，售價(jià)同比略有下降，主要系價(jià)格較高的手足膜產(chǎn)品銷量減少所致。3）2022年洗護(hù)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入218.49萬(wàn)元。
銷售價(jià)格下滑影響毛利率表現(xiàn)，庫(kù)存去化效果顯現(xiàn)。1）2022年、2023Q1公司毛利率為31.47%、37.60%，同增-1.37PCT、4.48PCT。分品類看，2022年濕巾、面膜類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)毛利率27.71%、53.32%，同增-2.59%、-2.57%，主要系銷售價(jià)格同比下滑。2）費(fèi)用方面，2022年公司銷售、研發(fā)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，分別為1.07%、3.79%，同比增長(zhǎng)0.37PCT、0.10PCT；管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.53PCT至5.28%主要系管理人員薪酬以及分?jǐn)偟墓煞葜Ц对黾铀?；?cái)務(wù)費(fèi)用率同降2.81PCT至-2.53%，主要系資金利息收入以及匯兌收益增加所致。存貨方面，截至2022年末公司存貨金額為6417.54萬(wàn)元，較年初下降55.01%，主要系抗菌消毒濕巾積壓的成品庫(kù)存完成發(fā)貨出貨影響所致，庫(kù)存消化效果逐步顯現(xiàn)。
抗菌消毒高基數(shù)逐步消除，全方面鞏固龍頭地位。2022年受疫情、經(jīng)濟(jì)增速下行等影響，全球消費(fèi)市場(chǎng)承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，公司擁有較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)及客戶資源，產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)突出，構(gòu)建行業(yè)護(hù)城河。濕巾業(yè)務(wù)方面，隨著抗菌消毒濕巾訂單逐步回歸疫情前訂單水平，以及后疫情時(shí)代消費(fèi)習(xí)慣改變及精致生活理念有望帶動(dòng)濕巾市場(chǎng)擴(kuò)容。公司作為濕巾行業(yè)龍頭，有望憑借較強(qiáng)的技術(shù)、產(chǎn)品、客戶等優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng)份額。
與膠原蛋白龍頭創(chuàng)健醫(yī)療合作，打造第二增長(zhǎng)曲線。公司化妝品品類持續(xù)擴(kuò)容，并持續(xù)切入充足膠原蛋白賽道。2022年公司與江蘇創(chuàng)健醫(yī)療投資設(shè)立合資公司（公司持股52%），開展醫(yī)用敷料類產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。創(chuàng)健醫(yī)療為國(guó)內(nèi)膠原蛋白龍頭，產(chǎn)品在醫(yī)藥、醫(yī)學(xué)再生、醫(yī)療美容等領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，行業(yè)規(guī)模位居前三。創(chuàng)健完成重組I、II、III、XVII型膠原蛋白規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，填補(bǔ)全球重組膠原蛋白材料領(lǐng)域“噸級(jí)”產(chǎn)能空白。雙方合作后將共同拓展膠原蛋白市場(chǎng)，公司具有產(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)客戶資源優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)健具有原料生產(chǎn)、研發(fā)等優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)后將共同拓展國(guó)際優(yōu)質(zhì)客戶，協(xié)同生產(chǎn)功能性護(hù)膚品。公司將借助現(xiàn)有產(chǎn)能、客戶、原料、資金優(yōu)勢(shì)快速拓展客戶，產(chǎn)能擴(kuò)張空間大，有望打造第二成長(zhǎng)曲線，享受膠原蛋白行業(yè)成長(zhǎng)紅利。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.6/1.98億元（原值為1.92/2.27億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.23億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年19.50倍PE。公司濕巾業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，化妝品業(yè)務(wù)為公司成長(zhǎng)增添新動(dòng)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)等
|
|
