>> 信達期貨-煤焦早報：中美同意執(zhí)行日內(nèi)瓦共識，黑色深V反彈-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.五月份，中國CPI同比下降0.1%，降幅與上月持平，PPI同比下降3.3%，降幅比上月擴大0.6個百分點。
2.據(jù)彭博社報道，經(jīng)過兩天的中美貿(mào)易協(xié)定討論后，中美雙方均表示雙方已“原則上同意執(zhí)行日內(nèi)瓦共識的框架”。
焦煤：
現(xiàn)貨下調(diào)，期貨反彈。蒙5#主焦煤報893元/噸(-0)?；钴S合約報785元/噸(+5)。基差128元/噸(-5)，9-1月差-6.5元/噸（+7）。
礦山開工小幅回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報86.3%（-2.96），110家洗煤廠開工率報60.59%(-0.96)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.93%(-0.15)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報447.53萬噸(+37.08)，洗煤廠精煤庫存214.74萬噸(+11.48)。247家鋼廠庫存798.75萬噸（+7.54)，230家焦企庫存737.96(-14.6)。港口庫存301.56萬噸(-4.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨第三輪提降落地，期貨反彈。天津港準一級焦報1270元/噸(-0)?；钴S合約報1349元/噸(+10)。基差17元/噸(-10)，9-1月差-15.5元/噸(+5.5)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.93%(-0.15)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報91.32%(-0.44)，鐵水日均產(chǎn)量243.6萬噸(-1.17)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存88.41萬噸（+10.08），247家鋼廠庫存645.8萬噸（-9.13），港口庫存214.15萬噸（-3.03）。
策略建議：
進入六月以來，宏觀環(huán)境在逐步好轉(zhuǎn)。首先中美貿(mào)易雖然雖然仍偶有摩擦，但基本每次分歧之后都能再次緩和，大的方向上兩國脫鉤不可避免，但于此同時，這也是一個漫長且緩慢的持續(xù)博弈的過程。市場對于中美貿(mào)易的摩擦正逐步脫敏，價格的擾動也在慢慢平抑。國內(nèi)方面，上周央行開展1萬億買斷式逆回購，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。另外，房地產(chǎn)方面，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式，若未來在全國各地推行，將大大加快房地產(chǎn)觸底的進度。產(chǎn)業(yè)政策方面，近期傳聞粗鋼限產(chǎn)量級在3000萬噸左右，小于此前預(yù)期的5000萬噸。雖然具體實施時間尚未明確，加上當(dāng)下鋼廠利潤處于近年來的高位積極性不足，并未兌當(dāng)前的鋼材供給形成實質(zhì)性影響。不過，相比之前，當(dāng)下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進入到討論具體實施的階段，無非是時間點的問題。在黑色板塊整體低估值的情況下，該政策的存在無疑會改變多空的均衡。
焦煤方面，庫存頂倉加上安全環(huán)保限制，供給仍在小幅收縮，最大的利空開始松動。不過，目前的調(diào)研情況顯示，當(dāng)下的礦端減產(chǎn)更多的是被動減產(chǎn)而非價格跌破成本線導(dǎo)致的主動性減產(chǎn)。接下來，礦端主動性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)是需要密切關(guān)注的信號。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。本輪焦煤盤面走出快速下跌然后反彈的走勢之后，基本已經(jīng)確定短期市場對底部的一致預(yù)期就在700附近，焦炭成本端幾乎沒有進一步下移的空間，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。焦炭現(xiàn)貨在供需走弱的背景下第三輪提降快速落地，目前基本基本走平，期現(xiàn)達到均衡。若成本端反彈或粗鋼壓減提振產(chǎn)業(yè)鏈利潤，均對焦炭形成上行驅(qū)動。
昨日午間受中美倫敦洽談烏龍消息影響，黑色板塊跟隨大盤走出深V行情。根據(jù)夜間消息來看，雙方均表示同意執(zhí)行日內(nèi)瓦共識框架。極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位。當(dāng)前焦煤是多空博弈的主戰(zhàn)場，需重點關(guān)注。從近期焦煤走勢來看，雖然盤面大幅反彈且伴隨著前二十大凈空單的大幅減少，但整體持倉卻并未明顯下行。因此，本輪反彈空頭大概率并未減倉只是將席位從前二十大移倉至非前二十大，不排除空頭再次將價格打下來的可能。后續(xù)一旦出現(xiàn)大幅減倉且伴隨價格快速回落，則基本可以確認行情見底。除此之外，若基本面上礦端出現(xiàn)主動減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認見底。短期建議J09多單輕倉持有，待確認見底后擇機加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），中美貿(mào)易摩擦激化（下行風(fēng)險）
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