>> 國泰君安國際-宏觀研究報(bào)告：大數(shù)據(jù)顯示，美國通脹更讓市場(chǎng)困擾-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫英超,周浩 |
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根據(jù)彭博的大數(shù)據(jù)分析，本周以來，關(guān)于全球宏觀的關(guān)鍵詞是以下幾個(gè)：貿(mào)易談判、美國通脹以及美麗大法案。中美貿(mào)易談判于倫敦時(shí)間周一下午開始，相信在本周的任何時(shí)點(diǎn)上，都可能發(fā)布牽動(dòng)市場(chǎng)的重磅消息，但從全球股市的強(qiáng)勁走勢(shì)中可以看出，市場(chǎng)對(duì)于結(jié)果卻似乎并不擔(dān)憂。明天晚間，美國將公布5月的通脹數(shù)據(jù)，盡管這一數(shù)據(jù)大概率不會(huì)對(duì)本月的FOMC產(chǎn)生太大影響，但市場(chǎng)仍然捕捉到了若干可能的變量。
昨晚公布的紐約聯(lián)儲(chǔ)1年期通脹數(shù)據(jù)顯示，其5月終值為3.2%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期值3.5%以及前值3.63%。盡管這一數(shù)據(jù)傳統(tǒng)上而言并不關(guān)鍵，但公布后卻成為了過去24小時(shí)最受關(guān)注的宏觀事件之一，在很大程度上說明投資者對(duì)于未來通脹走勢(shì)的關(guān)注。
市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期關(guān)注的另一個(gè)原因，是調(diào)查類通脹預(yù)期與實(shí)際通脹走勢(shì)的“脫錨”。今年以來，密歇根大學(xué)調(diào)查顯示的1年期通脹預(yù)期快速攀升，而美國的實(shí)際通脹走勢(shì)卻較為平穩(wěn)。市場(chǎng)對(duì)此的通用解釋，是關(guān)稅尚未完全落地，或者是落地后仍然需要一定的傳導(dǎo)期。這樣的解釋固然有自身的邏輯，但如果本周公布的通脹數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)溫和，那么調(diào)查類通脹的有效性將被質(zhì)疑。
與通脹預(yù)期相關(guān)的，除了關(guān)稅之外，是美國的財(cái)政赤字。根據(jù)無黨派的美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的最新估計(jì)，《美麗大法案》將在未來10年內(nèi)增加大概2.4萬億美元的赤字。本周美國國債將舉行30年期的拍賣，拍賣結(jié)果也被認(rèn)為是市場(chǎng)對(duì)于美債需求的晴雨表。與此同時(shí)，CBO也預(yù)計(jì)，債務(wù)上限也就是一般而言的‘X day’大概會(huì)在8月被觸及。
美國經(jīng)濟(jì)的多面性也體現(xiàn)在資產(chǎn)定價(jià)中。美股走出頹勢(shì)，在很大程度上表明對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的樂觀心態(tài)。但通脹、財(cái)政等顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)仍然讓市場(chǎng)擔(dān)心，這從美元和美債的定價(jià)也可見一斑。很顯然，市場(chǎng)對(duì)于通脹的關(guān)注，反映的正是心中最大的不確定。
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