>> 中泰證券-非銀金融行業(yè)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》研究學習系列3：新發(fā)浮動費率基金深度觀察，非對稱上下浮動，錨定基準不放松-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣嶠,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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首批浮動管理費公募基金問世，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量占比約七成。我們通過Wind基金日歷功能截取了自5月27日首只浮費基金問世起所有新發(fā)基金，其中浮動管理費率基金分4批開始認購，共24只，均為主動權(quán)益類基金，占全部37只主動權(quán)益類基金的64.9%，符合《行動方案》中提及“在未來一年內(nèi)，引導管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%”的要求。
當持有期超過1年時，基金管理費率根據(jù)基金超額年化收益率進行浮動。當前24只浮動管理費率基金的浮動方法基本一致?；鸪钟衅谙扌∮?年期時，所有基金管理費率均為1.2%；基金持有期限大于等于1年期時，基金管理費率與基金超額年化收益率掛鉤：當基金超額年化收益率低于-3%時，浮動管理費率減半至0.6%；當扣除管理費率后的基金年化收益率為正且超過業(yè)績比較基準6個百分點以上時，基金管理費率上浮25%至1.5%；其他情況時，基金管理費率維持1.2%。優(yōu)化后的主動權(quán)益類基金收費模式，將管理費率與投資者的持有時間、投資回報掛鉤，并設(shè)置非對稱的上下浮動費率，相較對管理人的激勵，更強調(diào)對投資者利益的保護。
首批24只浮費基金的基金經(jīng)理的歷史超額收益率優(yōu)于平均主動權(quán)益類基金收益率，且資質(zhì)較佳。南方瑞享A/C為雙基金經(jīng)理共管模式，其余基金為單基金經(jīng)理模式。這25位基金經(jīng)理平均任職6.51年，最高11.99年，最低2.56年；歷史管理基金數(shù)量平均7.08只，最高14只，最低1只；基金經(jīng)理指數(shù)規(guī)模加權(quán)年化波動率平均25.76%，最高46.55%，最低0.98%。25位基金經(jīng)理的超額收益率24位高于-3%，平均2.53%。我們通過歷史數(shù)據(jù)得出在這25位基金經(jīng)理所管理的基金中，有2只基金將收取0.6%的管理費率，占比8%，13只基金將收取1.2%的管理費率，占比52%，10只基金將收取1.5%的管理費率，占比40%，平均管理費率為1.27%。24只基金的業(yè)績比較基準共涉及9個股票類指數(shù)占比：滬深300（45.5%）、中證800（23.8%）、港股綜合(CNY)（9.0%）、中證800成長（6.9%）、恒生指數(shù)（6.4%）、中證500（3.4%）、中證A500（3.2%）、恒生綜合指數(shù)（1.1%）、恒生中國企業(yè)指數(shù)（0.8%）；其中滬深300占比較歷史占比有所下降，中證800成長和中證A500占比有所上漲，其余指數(shù)占比較為相似。
我們通過計算25位基金經(jīng)理總股票市值前20的歷史重倉股來判斷這些基金經(jīng)理的個股投資偏好。25位基金經(jīng)理所持重倉股中，騰訊控股、貴州茅臺、寧德時代、格力電器、美的集團、招商銀行、杭州銀行、比亞迪、立訊精密和阿里巴巴-W為前十基金重倉股。
投資建議：①在系列監(jiān)管政策的推動下，權(quán)益市場信心迎來修復窗口，緊握非銀板塊的β機會。推薦新華保險，公司持續(xù)加大股票倉位，業(yè)績與股價彈性領(lǐng)跑上市同業(yè)。中國太保是自9·24高點以來調(diào)整幅度相對充分的保險股，籌碼結(jié)構(gòu)較為合適，關(guān)注底部補漲機會；②受益于本次行動方案的欠配非銀金融龍頭個股（中國平安、東方財富）。
風險提示:新發(fā)浮費基金產(chǎn)品數(shù)量較少導致樣本統(tǒng)計存在偏差、政策執(zhí)行力度不及預期、市場超預期波動導致投資者信心受挫
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