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核心要點(diǎn)
　　影石創(chuàng)新坐擁三重產(chǎn)品壁壘全景優(yōu)勢(shì)+軟件突出+迭代領(lǐng)先，以強(qiáng)產(chǎn)品力逐步搶占GoPro全球份額，最新銷量已超越手持影像設(shè)備昔日龍一GoPro；我們認(rèn)為：從投資邏輯看，公司未來(lái)在產(chǎn)品外延、海外搶占、成本優(yōu)化三方面皆有成長(zhǎng)空間。
　　產(chǎn)品外延：影石創(chuàng)新當(dāng)前以產(chǎn)品矩陣和迭代能力領(lǐng)跑行業(yè)，產(chǎn)品線更突出高端性能引領(lǐng)，未來(lái)有望憑其先發(fā)的全景優(yōu)勢(shì)+對(duì)AI側(cè)的前瞻布局進(jìn)一步加深產(chǎn)品差異化，長(zhǎng)期看，以運(yùn)動(dòng)相機(jī)為軸品類外延空間可觀（無(wú)人機(jī)/智能駕駛等）。
　　海外搶占：影石創(chuàng)新較早確立出海策略，內(nèi)銷外銷占比2:8，但GoPro的長(zhǎng)期積累使其海外品牌知名度和渠道覆蓋面皆領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)大廠影石與大疆。對(duì)比影石創(chuàng)新和GoPro近年的此消彼長(zhǎng)，我們認(rèn)為影石外銷在線上端具獨(dú)立站+第三方平臺(tái)拓展?jié)摿?、在線下端具美德等國(guó)線下發(fā)力空間+渠道商/運(yùn)營(yíng)商合作空間、新興市場(chǎng)亦存破圈潛力。
　　成本優(yōu)化：從當(dāng)前核心部件進(jìn)口依存度看，DSP芯片（高端替代尚未突破）＞傳感器（國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)其時(shí)）＞鏡頭（國(guó)產(chǎn)化率已高），暫不考慮芯片替代，我們測(cè)算僅傳感器國(guó)產(chǎn)化可為未來(lái)帶來(lái)降本空間/毛利率提升空間1.4~2pct。
　　定價(jià)探討：我們看好影石創(chuàng)新未來(lái)產(chǎn)品拓展空間與全球份額空間，我們測(cè)算25-26年公司收入78/101億元（同比+40%/+29%），利潤(rùn)13.4/16.5億元（同比+35%/+23%），參考科技消費(fèi)可比標(biāo)的26年平均估值21X，公司當(dāng)前價(jià)格存成長(zhǎng)性溢價(jià)空間（遠(yuǎn)期更存云增值、第二曲線等額外長(zhǎng)期空間），關(guān)注公司長(zhǎng)期價(jià)值。同步建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：弘景光電、韋爾股份、虹軟科技、迅雷等（詳見(jiàn)正文）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)信息失真、數(shù)據(jù)測(cè)算偏差、技術(shù)不及預(yù)期、品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇