>> 興業(yè)證券-商貿(mào)零售行業(yè)2025中期策略報告：內(nèi)需看業(yè)務(wù)創(chuàng)新，外需看非美貿(mào)易-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 9757KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕,金秋 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資藥要點:
●2025上半年消費景氣度抬升。2025年3月份社服零售增長率在以舊換新、消費券刺激的情況下提升至5.9%，消費景氣度得到改善。消費在政策驅(qū)動下逐漸趨穩(wěn)回升，我們在2025年度策略中提示重點關(guān)注零售調(diào)改、穩(wěn)健經(jīng)營的板塊。
●展望2025下半年,我們建議持續(xù)關(guān)注零售創(chuàng)新業(yè)務(wù)、調(diào)改進(jìn)度,以及非美出口相關(guān)的標(biāo)的。首先外需端，2025年4月加征的美國關(guān)稅雖有顯著回落，但非美市場仍然是政治風(fēng)險較低、重要的出口渠道，相關(guān)企業(yè)將持續(xù)受到市場、政策的支持。此外內(nèi)需板塊，自2024年9月下旬以來，增量政策持續(xù)部署落地，政策發(fā)力穩(wěn)增長決心正盛。同時多數(shù)指標(biāo)已開始呈現(xiàn)改善信號，積極因素持續(xù)醞釀。后續(xù)來看，外部環(huán)境變化下，內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵抓手地位更加凸顯，隨著政策落地效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期和消費修復(fù)動能預(yù)計迎來持續(xù)支撐，內(nèi)需有望加速改善，我們推薦自以下幾個維度進(jìn)行布局: 1 )非美市場出口公司; 2 )具有調(diào)改預(yù)期的超市和百貨公司，3 )積極發(fā)展新業(yè)務(wù)的母嬰零售公司。
●跨境電商、貿(mào)易:關(guān)稅沖擊對美市場，非美渠道重要性大幅提升。美國關(guān)稅大幅提升趨勢顯著降低并留下談判空間，對美出口較多的跨境電商、貿(mào)易企業(yè)經(jīng)歷-輪經(jīng)營震蕩。展望2025下半年，我們認(rèn)為關(guān)稅仍然具有不確定性，雖稅額大幅降低但美線商戶或?qū)で箫L(fēng)險分?jǐn)?，一帶一路等區(qū)域出口重要性提升，推薦小商品城。同時，建議關(guān)注前期提價并消化海外庫存，通過品牌運營保持良好收入增長的賽維時代。
●母嬰零售:市場格局改善，關(guān)注新業(yè)務(wù)擴(kuò)展的a機(jī)會。近年來國內(nèi)生育率持:續(xù)下滑但稍有反彈，母嬰零售行業(yè)面臨客流減少、線上競爭加劇的重壓。但是我們能看到，一方面市場收縮帶來了行業(yè)出清及更多估值合理的資產(chǎn)，頭部企業(yè)的并購機(jī)會顯著增加;其次促進(jìn)生育將是國家長期堅持的戰(zhàn)略方向，將從經(jīng)營和資本市場多方面給予頭部公司支持。此外，業(yè)內(nèi)公司積極求變,新增各類業(yè)務(wù)打造第二、第三成長曲線。推薦愛嬰室，建議關(guān)注孩子王。
●零售行業(yè)調(diào)改: f變到質(zhì)變，企業(yè)調(diào)改進(jìn)行時。零售行業(yè)，尤其是超市板塊，公司在行業(yè)競爭加劇、電商沖擊的情況之下，面臨較大的經(jīng)營壓力。近年來,頭部公司從門店、供應(yīng)鏈、人員體系等多方面進(jìn)行不斷調(diào)改升級，已實現(xiàn)了明顯的指標(biāo)改善。我們認(rèn)為具有較大渠道保有量且有行業(yè)號召力的超市企業(yè)未來有望持續(xù)通過業(yè)務(wù)調(diào)整、業(yè)態(tài)完善的形式進(jìn)行自我革新。同時，百貨行業(yè)在經(jīng)營壓力下通過品牌調(diào)整、重新裝修、IP活動等形式進(jìn)行調(diào)改。建議關(guān)注永輝超市、大商股份、紅旗連鎖、重慶百貨等。
●風(fēng)險提示:商貿(mào)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，居民消費意愿下滑，海外政策風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險等。
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