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核心觀點(diǎn)
　　關(guān)注數(shù)據(jù)中心HVDC應(yīng)用進(jìn)展。5月，維諦(VRT.N)、納微半導(dǎo)體(NVTS.O)等企業(yè)宣布與英偉達(dá)合作開發(fā)下一代800V高壓直流(HVDC)架構(gòu)，從而為下一代GPU及Kyber機(jī)架提供電力支持。HVDC預(yù)計(jì)將成為下一代AI數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的主流，提前布局HVDC領(lǐng)域以及與海外電源龍頭達(dá)成合作的企業(yè)有望受益。重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)中心HVDC布局企業(yè)【禾望電氣】、【盛弘股份】；AIDC產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)【金盤科技】、【明陽電氣】、【伊戈?duì)枴俊ⅰ竞臧l(fā)股份】、【麥格米特】。
　　固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。5月以來，固態(tài)電池行業(yè)進(jìn)展催化不斷：1）國軒高科于5月17日宣布已建成全固態(tài)電池中試線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能0.2GWh。中試樣件參數(shù)顯示，電芯能量密度為350Wh/kg，單體容量70Ah；2）中國汽車工程學(xué)會(huì)5月22日發(fā)布《全固態(tài)電池判定方法》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，首次明確了全固態(tài)電池的定義，解決了行業(yè)界定模糊、測試方法缺失等問題；3）鵬輝能源于5月26日與駐馬店市政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在新能源裝備升級、固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)深化合作；4）合源鋰創(chuàng)5月27日宣布已正式向建筑機(jī)器人企業(yè)金皇冠智能科技交付了首批建筑機(jī)器人固態(tài)動(dòng)力電池包。固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司【廈鎢新能】、【天奈科技】。
　　海風(fēng)招標(biāo)景氣度持續(xù)。海風(fēng)方面，25年上半年江蘇、廣東重大項(xiàng)目有望迎來正式開工；全國已核準(zhǔn)待招標(biāo)項(xiàng)目超25GW，25年有望成為創(chuàng)紀(jì)錄的招標(biāo)大年，持續(xù)形成催化。25年是國管海風(fēng)開發(fā)元年，預(yù)計(jì)規(guī)劃、競配、招標(biāo)加速落地，“十五五”期間年均海風(fēng)裝機(jī)有望超20GW，遠(yuǎn)超“十四五”水平。陸風(fēng)方面，25年行業(yè)裝機(jī)有望創(chuàng)歷史新高，主機(jī)價(jià)格預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，技術(shù)降本推動(dòng)盈利觸底反彈。中國風(fēng)機(jī)加速出海，25-26年訂單有望保持高增，葉片、鑄件等環(huán)節(jié)加工費(fèi)有望上漲?！緯r(shí)代新材】、【東方電纜】、【大金重工】、【日月股份】、【金風(fēng)科技】、【三一重能】等。
　　2025年5月行情回顧：板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市。5月滬深300指數(shù)上漲1.85%，電力設(shè)備（申萬）指數(shù)全月上漲2.17%，相對收益0.32%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名18。電力設(shè)備行業(yè)PE估值28.4倍，PB估值2.2倍，5月估值總體平穩(wěn)。各細(xì)分領(lǐng)域中，火電設(shè)備、鋰電池和風(fēng)電漲幅表現(xiàn)相對靠前。5月漲幅靠前的個(gè)股有通靈股份（31.0%）、龍?bào)纯萍迹?8.2%）、華光環(huán)能（14.8%）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；電動(dòng)車產(chǎn)銷不及預(yù)期。