>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：持倉再次上行，盤面震蕩偏弱-250612
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.當(dāng)?shù)貢r間6月9日至10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議在英國倫敦舉行。雙方就落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談成果的措施框架達(dá)成原則一致。
焦煤：
現(xiàn)貨下調(diào)，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報878元/噸(-15)。活躍合約報783.5元/噸(-1.5)?；?14.5元/噸(-13.5)，9-1月差-9.5元/噸（-3）。
礦山開工小幅回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報86.3%（-2.96），110家洗煤廠開工率報60.59%(-0.96)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.93%(-0.15)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報447.53萬噸(+37.08)，洗煤廠精煤庫存214.74萬噸(+11.48)。247家鋼廠庫存798.75萬噸（+7.54)，230家焦企庫存737.96(-14.6)。港口庫存301.56萬噸(-4.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨第三輪提降落地，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報1270元/噸(-0)。活躍合約報1356元/噸(+7)?；?0元/噸(-7)，9-1月差-17.5元/噸(-2)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.93%(-0.15)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報91.32%(-0.44)，鐵水日均產(chǎn)量243.6萬噸(-1.17)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存88.41萬噸（+10.08），247家鋼廠庫存645.8萬噸（-9.13），港口庫存214.15萬噸（-3.03）。
策略建議：
進(jìn)入六月以來，宏觀環(huán)境在逐步好轉(zhuǎn)。首先中美貿(mào)易雖然雖然仍偶有摩擦，但基本每次分歧之后都能再次緩和，大的方向上兩國脫鉤不可避免，但于此同時，這也是一個漫長且緩慢的持續(xù)博弈的過程。市場對于中美貿(mào)易的摩擦正逐步脫敏，價格的擾動也在慢慢平抑。國內(nèi)方面，上周央行開展1萬億買斷式逆回購，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。另外，房地產(chǎn)方面，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式，若未來在全國各地推行，將大大加快房地產(chǎn)觸底的進(jìn)度。產(chǎn)業(yè)政策方面，近期傳聞粗鋼限產(chǎn)量級在3000萬噸左右，小于此前預(yù)期的5000萬噸。雖然具體實施時間尚未明確，加上當(dāng)下鋼廠利潤處于近年來的高位積極性不足，并未兌當(dāng)前的鋼材供給形成實質(zhì)性影響。不過，相比之前，當(dāng)下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入到討論具體實施的階段，無非是時間點的問題。在黑色板塊整體低估值的情況下，該政策的存在無疑會改變多空的均衡。
焦煤方面，庫存頂倉加上安全環(huán)保限制，供給仍在小幅收縮，最大的利空開始松動。不過，目前的調(diào)研情況顯示，當(dāng)下的礦端因非價格跌破成本線而主動減產(chǎn)的占比并不高。接下來，礦端主動性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)是需要密切關(guān)注的信號。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。本輪焦煤盤面走出快速下跌然后反彈的走勢之后，基本已經(jīng)確定短期市場對底部的一致預(yù)期就在700附近，焦炭成本端幾乎沒有進(jìn)一步下移的空間，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。焦炭現(xiàn)貨在供需走弱的背景下第三輪提降快速落地，目前期貨平水，期現(xiàn)達(dá)到均衡。若成本端反彈或粗鋼壓減提振產(chǎn)業(yè)鏈利潤，均將對焦炭形成上行驅(qū)動。
本輪中美倫敦會談雙方均表示原則同意執(zhí)行6月5日兩國元首通話共識及日內(nèi)瓦共識框架。雖然本次會談具體達(dá)成的落地措施有限，但也為未來進(jìn)一步的談判留下了充足的空間。極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位，焦煤是多空博弈的主戰(zhàn)場，需重點關(guān)注。從近期焦煤量價數(shù)據(jù)來看，盤面大幅反彈時雖伴隨著前二十大凈空單的大幅減少，但整體持倉卻并未明顯下行。因此，空頭大概率并未減倉只是將席位從前二十大移倉至非前二十大。近期持倉震蕩回升，夜盤持倉甚至創(chuàng)出新高，不排除空頭反撲將價格重新打下來的可能。一旦價格重新下行，將出現(xiàn)多空雙殺，近期新加入的抄底資金大概率會止損離場，故后續(xù)一旦盤面出現(xiàn)大幅減倉且伴隨價格快速回落的情況，則基本可以確認(rèn)行情見底。除此之外，若基本面上礦端出現(xiàn)主動減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認(rèn)見底。短期建議J09多單輕倉持有，待確認(rèn)見底后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），中美貿(mào)易摩擦激化（下行風(fēng)險）
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