>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：供應預期增加，糖價弱勢震蕩-250612
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13540元/噸，較前一日變動+20元/噸，幅度+0.15%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14702元/噸，較前一日變動+58元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1162，較前一日變動+38；3128B棉全國均價14784元/噸，較前一日變動+41元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1244，較前一日變動+21。
近期市場資訊，據(jù)CAI公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2025年6月8日當周，印度棉花周度上市量2.1萬噸，同比下滑47%；印度2024/25年度的棉花累計上市量471.46萬噸，同比下滑7%。CAI累計上市量達24/25年度預測平衡表產(chǎn)量（495萬噸）的95%，同比快3%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收漲。宏觀方面，中美貿易談判釋放積極信號，國內棉價受到提振小幅反彈。不過關稅不確定性仍強，需關注中美最終談判結果和關稅具體落地情況。國際方面，當前美棉播種進度持續(xù)偏慢，支撐棉價，不過主產(chǎn)區(qū)近期降雨偏多，旱情較前期持續(xù)改善，其他國家供應端天氣的敘事性目前也不足，國際棉價短期預計延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動為主。后續(xù)重點關注各主產(chǎn)國天氣及新棉生長狀況。國內方面，棉花商業(yè)庫存加速去庫，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預期。不過新年度國內植棉面積穩(wěn)中有增，棉苗長勢普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅動。盡管下游成品累庫情況尚不嚴重，但需求步入淡季，下游新增訂單不足，市場對于90天期滿后的關稅政策仍存擔憂，外貿訂單未有明顯改善，需求面支撐不足。
策略
中性。盡管中美經(jīng)過2天談判后原則上達成協(xié)議框架，短期宏觀情緒好轉，推動棉價走強。但當前關稅政策仍存在高度不確定性，新年度疆棉豐產(chǎn)預期較強，國內進入消費淡季，棉價持續(xù)反彈空間預計有限。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5668元/噸，較前一日變動-49元/噸，幅度-0.86%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6050元/噸，較前一日變動-30元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+382，較前一日變動+19。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5875元/噸，較前一日變動-25元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+207，較前一日變動+24。
近期市場資訊，標準普爾全球大宗商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）公布的一項針對20位行業(yè)分析師的調結果查顯示，因5月底的有利天氣將加快巴西甘蔗的收割和壓榨速度，預計巴西中南部地區(qū)5月下半月甘蔗壓榨量為4591萬噸，同比增加1.2%；預計食糖產(chǎn)量為284萬噸，同比增加4.7%。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱運行。原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖產(chǎn)量同比仍下降，不過雙周制糖比回升至歷史高位，目前巴西25/26榨季增產(chǎn)的預期暫未改變。新榨季北半球印度和泰國產(chǎn)量預計也有所回升，使得原糖整體仍承壓。中長期看，25/26榨季全球供應由短缺轉為過剩逐漸成為市場共識，不過仍需持續(xù)關注巴西生產(chǎn)情況。鄭糖方面，國內產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進口糖源數(shù)量依然有限，基本面仍存利好，短期09合約關注5700附近支撐力度。中長期看，由于國內收緊糖漿及預混粉進口，供需缺口需要配額外進口量來彌補，定價重新錨定配額外進口成本。當前加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠期進口壓力預期增加，中長期鄭糖跟隨原糖繼續(xù)走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關注巴西產(chǎn)量及國內進口節(jié)奏。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5346元/噸，較前一日變動-30元/噸，幅度-0.56%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6160元/噸，較前一日變動-40元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+814，較前一日變動-10。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5375元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+29，較前一日變動+30。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格存在跌多漲少現(xiàn)象，局部地區(qū)個別價格略有上探。上海期貨交易所主力合約價格弱勢震蕩，木漿業(yè)者跟隨盤面下調進口針葉漿部分牌號市場價格，山東、廣東、江浙滬地區(qū)部分牌號市場價格下行20-50元/噸；進口闊葉漿山東、江浙滬市場價格下調20-50元/噸，下游對于高價漿的接受意愿較弱，部分業(yè)者出貨意愿較強，實單成交有所松動，河北地區(qū)個別價格略上探，與當?shù)刭Q易商成本壓力下低價惜售有關；進口化機漿、進口本色漿現(xiàn)貨市場需求不旺，山東市場價格重心下移。
市場分析
紙漿期價昨日弱勢震蕩。宏觀方面，4月特朗普“對等關稅”落地，受宏觀情緒影響波動明顯加劇，一度跌至年內低點。5月中上旬以來，由于中美談判取得實質性進展，關稅風險階段性緩和，宏觀情緒轉好提振了漿市心態(tài)，推動漿價自低位反彈。供應方面，Arauco長協(xié)報價出現(xiàn)連續(xù)下調，成本面支撐減弱，且后續(xù)報價仍有繼續(xù)下調的可能性。4月進口量環(huán)比下滑，但5月進口貨源到港量預計有所回升，供應
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