>> 華西證券-金融行業(yè)2025年中期投資策略會：預期破冰，徐徐圖之——股權財政啟航下銀行業(yè)戰(zhàn)略配置機遇-250612
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 1838KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂秀華 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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2023年以來銀行股行情：持續(xù)上漲，輪動有序。2023年國有大行領漲，2024年各類銀行齊漲，2025年以來非國有大行領漲。
國資是本輪行情的發(fā)動機。2023年國有大行行情由中央匯金直接增持四大行，以及中央匯金增持寬基ETF驅動；另外中特估行情加持下部分融出資金（代表聰明個人投資者）也增持銀行股，國資資金持續(xù)增持銀行股，但此時外資與保險資金是資金凈流出方。2024年中央匯金大幅增持寬基ETF，國資資金仍然持續(xù)增持銀行股，QFII與北上資金一改上年凈流出轉而增持銀行股，銀行股行情擴散至非國有大行。2025年保險資金接力凈流入，非國有大行跑贏國有大行。
股權財政重塑邏輯。國資增持銀行股，或可以股息收入來部分地補充土地出讓金收入下滑。國資直接增持的銀行股股權可能不會輕易減持，除非出現嚴重的泡沫化估值。國家對于股權市場發(fā)展的重視程度前所未有，我們對未來二級市場行情表示樂觀，其中銀行股以業(yè)績穩(wěn)定、安全（國家信用背書）、高股息且能持續(xù)（ROE高），將是行情的中軍，銀行股迎來戰(zhàn)略配置機遇。
投資建議：樂觀看待銀行股。1）資金面：后續(xù)保險、公募有望接棒國資，微觀流動性確定性充裕。國資必要時托底，已增持部分收息為主，除非嚴重泡沫化；險資為增量活水：“資產荒+會計準則+政策”多因素驅動，險資有望增配A股銀行股；公募：行為校準有望為銀行業(yè)帶來千億增量資金。2）基本面：保交樓與化債提升銀行股估值底線；信用擴張新模式以及deepseek代表的科技創(chuàng)新外溢效應將為銀行業(yè)插上二次騰飛的翅膀。3）政策面：非對稱降息的推出意味著過分讓利實體的行為迎來轉折。4）目前階段受益標的：招商銀行、常熟銀行、成都銀行、杭州銀行
風險提示：海外黑天鵝風險；息差繼續(xù)收窄
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