>> 中信建投-海天瑞聲(688787)經(jīng)營拐點已至，G端與國央企市場加速打開-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
應(yīng)瑛 |
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核心觀點
近日，據(jù)外媒報道，Meta或?qū)⒁跃揞~收購Scale AI，押注數(shù)據(jù)標(biāo)注發(fā)展前景，公司有望核心受益行業(yè)景氣度提升。2024年，公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收高增、扭虧為盈，銷售毛利率以及現(xiàn)金流狀況大幅改善，經(jīng)營拐點已現(xiàn)。近期，公司積極拓展G端與國央企市場，并取得實質(zhì)性進展。隨著多模態(tài)大模型的快速迭代以及AI應(yīng)用滲透率提升，疊加“AI+數(shù)據(jù)要素”政策驅(qū)動，數(shù)據(jù)標(biāo)注市場需求有望加速釋放。公司作為數(shù)據(jù)服務(wù)頭部企業(yè)，有望核心受益。首次覆蓋，給予“買入”評級。
事件
?。?）6月10日，Meta或?qū)⒁跃揞~收購Scale AI；
（2）5月27日，內(nèi)蒙古政府領(lǐng)導(dǎo)會見公司董事長；
?。?）5月23日，公司與華為共同發(fā)布海天瑞聲X昇騰DeepSeek數(shù)據(jù)飛輪智能體解決方案；
（4）4月26日，公司發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告。
簡評
M e ta或?qū)⒁跃揞~收購Scale AI，押注數(shù)據(jù)標(biāo)注發(fā)展前景，公司有望核心受益行業(yè)景氣度提升。6月10日，根據(jù)《TheInformation》報道，Meta Platforms已同意以148億美元收購人工智能初創(chuàng)公司Scale AI 49%的股份。若交易完成，這將成為Meta有史以來最大規(guī)模的外部AI投資。目前交易條款尚未最終確定，仍存在調(diào)整空間。Scale AI作為全球數(shù)據(jù)標(biāo)注龍頭，主要通過大量外包人員為科技公司用于模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)，以及協(xié)助企業(yè)開發(fā)定制化AI應(yīng)用。根據(jù)彭博社2025年4月報道，Scale AI于2024年營收約8.7億美元，預(yù)計2025年營收有望達到20億美元。本次Meta潛在巨額收購事件，即是全球AI軍備競賽的縮影，也標(biāo)志著數(shù)據(jù)在AI發(fā)展中重要地位。隨著AI競爭重心從模型環(huán)節(jié)向數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)傾斜，數(shù)據(jù)標(biāo)注等數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)有望迎來景氣度提升。公司作為國內(nèi)數(shù)據(jù)服務(wù)頭部企業(yè)，有望核心受益。
積極擁抱AI突破式發(fā)展，G端與國央企市場加速打開，加速形成全新增長動能。國家數(shù)據(jù)局圍繞著數(shù)據(jù)標(biāo)注以及高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)相關(guān)工作展開了一系列工作部署，以推動落實“人工智能+”行動。公司緊跟國家數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域政策指引，立足數(shù)據(jù)服務(wù)頭部企業(yè)深耕優(yōu)勢，探索和地方政府共建高質(zhì)量數(shù)據(jù)集、數(shù)據(jù)可信空間、數(shù)據(jù)標(biāo)注基地運營、中小企業(yè)數(shù)據(jù)治理服務(wù)，加快拓展G端以及央企市場。2025年5月27日，內(nèi)蒙古自治區(qū)黨委、呼和浩特市委書記包鋼會見公司董事長，雙方就建設(shè)國家數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)創(chuàng)新中心、行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集重點實驗室、數(shù)據(jù)運營服務(wù)平臺和產(chǎn)教融合實訓(xùn)基地等方面達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時，公司與內(nèi)蒙古大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團、新城區(qū)就進一步擴大合作簽訂協(xié)議。隨著國家“AI+數(shù)據(jù)要素”政策持續(xù)發(fā)力，G端與國央企市場有拓寬公司業(yè)務(wù)范疇，形成全新增長極。公司積極擁抱AI突破式發(fā)展，開發(fā)行業(yè)智能體解決方案，2025年5月23日，公司與華為共同發(fā)布海天瑞聲X昇騰DeepSeek數(shù)據(jù)飛輪智能體解決方案，軟件層面整合了海天瑞聲數(shù)據(jù)飛輪智能體平臺、DOTS數(shù)據(jù)標(biāo)注平臺及AI研發(fā)平臺，構(gòu)建了從數(shù)據(jù)標(biāo)注到模型訓(xùn)練的完整閉環(huán)。
經(jīng)營業(yè)績迎來拐點，2024年營收高增、扭虧為盈，2025Q1持續(xù)保持亮眼表現(xiàn)。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元，同比增長39.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比增長137.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤497.35萬元，同比增長111.44%。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.70億元，同比增長71.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.16萬元，同比增長158.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-68.48萬元。公司取得亮眼成績主要系：1）大模型語音交互需求持續(xù)攀升；2）公司加大海外市場拓展力度，境外業(yè)務(wù)收入顯著復(fù)蘇。3）多模態(tài)大模型快速迭代與行業(yè)應(yīng)用滲透不斷提升。4）不斷拓展智能駕駛服務(wù)能力邊界；5）降本增效成效顯著，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為11.52%/25.99%/26.76%，同比下滑2.49 pct/11.77 pct/7.64 pct。6）應(yīng)收賬款減值減少導(dǎo)致信用減值損失同比下降，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占比為36.43%，同比下降18.52 pct。2024年，公司銷售毛利率提升10.45 pct，大幅修復(fù)至66.46%，主要系公司標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)集產(chǎn)品收入占比大幅提升，以及整體數(shù)據(jù)交付能力在管理能力優(yōu)化、平臺技術(shù)提升、供應(yīng)鏈進一步整合和擴展等因素?，F(xiàn)金流狀況大幅改善，2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為0.29億元，2023年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.31億元。
持續(xù)深化全球布局，設(shè)立海外數(shù)據(jù)交付基地與強化銷售網(wǎng)絡(luò)多措并舉，境外業(yè)務(wù)收入高增89.53%。2024年，受益于大模型技術(shù)快速發(fā)展，以智能終端廠商為代表的科技巨頭紛紛加大多模態(tài)數(shù)據(jù)投入，全球數(shù)據(jù)服務(wù)市場持續(xù)增長。此外，我國出臺《促進和規(guī)范數(shù)據(jù)跨境流動規(guī)定》等法規(guī)出臺，為數(shù)據(jù)出境提供更為高效簡明的路徑。在此報告期內(nèi)，公司境外收入較上年同期顯著增長89.53%至1.14億。除行業(yè)發(fā)展以及政策環(huán)境改善外，公司持續(xù)加強境外銷售團隊，截至2024年年末，公司境外客戶數(shù)量已經(jīng)超過260家。此外，公司通過在新加坡投資設(shè)立控股公司的方式拓展海外首個自主可控的和數(shù)據(jù)交付基地，在訂
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