>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：增倉下行，等待焦煤觸底-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.據(jù)外媒報(bào)道，伊朗接連發(fā)生爆炸，疑為以色列空襲所致。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報(bào)878元/噸(-15)?；钴S合約報(bào)766.5元/噸(-17)?；?31.5元/噸(+17)，9-1月差-12.5元/噸（-3）。
礦山開工小幅回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報(bào)86.3%（-2.96），110家洗煤廠開工率報(bào)60.59%(-0.96)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.93%(-0.15)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報(bào)447.53萬噸(+37.08)，洗煤廠精煤庫存214.74萬噸(+11.48)。247家鋼廠庫存798.75萬噸（+7.54)，230家焦企庫存737.96(-14.6)。港口庫存301.56萬噸(-4.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1270元/噸(-0)。活躍合約報(bào)1328.5元/噸(-27.5)。基差37元/噸(+27.5)，9-1月差-19.5元/噸(-2)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.93%(-0.15)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)91.32%(-0.44)，鐵水日均產(chǎn)量243.6萬噸(-1.17)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存88.41萬噸（+10.08），247家鋼廠庫存645.8萬噸（-9.13），港口庫存214.15萬噸（-3.03）。
策略建議：
進(jìn)入六月以來，宏觀環(huán)境在逐步好轉(zhuǎn)。首先中美貿(mào)易雖然雖然仍偶有摩擦，但基本每次分歧之后都能再次緩和，大的方向上兩國脫鉤不可避免，但于此同時(shí)，這也是一個(gè)漫長(zhǎng)且緩慢的持續(xù)博弈的過程。市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易的摩擦正逐步脫敏，價(jià)格的擾動(dòng)也在慢慢平抑。房地產(chǎn)方面，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房?jī)?yōu)惠券的方式變相降價(jià)促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式，若未來在全國各地推行，將大大加快房地產(chǎn)觸底的進(jìn)度。產(chǎn)業(yè)政策方面，近期傳聞粗鋼限產(chǎn)量級(jí)在3000萬噸左右，小于此前預(yù)期的5000萬噸。不過，相比之前，當(dāng)下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入到討論具體實(shí)施的階段，無非是時(shí)間點(diǎn)的問題。在黑色板塊整體低估值的情況下，該政策的存在無疑會(huì)改變多空的均衡。
焦煤方面，庫存頂倉加上安全環(huán)保限制，供給仍在小幅收縮，最大的利空開始松動(dòng)。不過，目前的調(diào)研情況顯示，當(dāng)下的礦端因非價(jià)格跌破成本線而主動(dòng)減產(chǎn)的占比并不高。接下來，礦端主動(dòng)性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)是需要密切關(guān)注的信號(hào)。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。本輪焦煤盤面走出快速下跌然后反彈的走勢(shì)之后，基本已經(jīng)確定短期市場(chǎng)對(duì)底部的一致預(yù)期就在700附近，焦炭成本端幾乎沒有進(jìn)一步下移的空間，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。焦炭現(xiàn)貨在供需走弱的背景下第三輪提降快速落地，目前期貨平水，期現(xiàn)達(dá)到均衡。若成本端反彈或粗鋼壓減提振產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，均將對(duì)焦炭形成上行驅(qū)動(dòng)。
極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位，焦煤是多空博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)，需重點(diǎn)關(guān)注。從近期焦煤量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來看，盤面大幅反彈時(shí)雖伴隨著前二十大凈空單的大幅減少，但整體持倉卻并未明顯下行。因此，空頭大概率并未減倉只是將席位從前二十大移倉至非前二十大。近期持倉震蕩回升，持倉不斷走高，不排除空頭反撲的可能。一旦價(jià)格重新下行，將出現(xiàn)多空雙殺，近期新加入的抄底資金大概率會(huì)止損離場(chǎng)，故后續(xù)一旦盤面出現(xiàn)大幅減倉且伴隨價(jià)格快速回落的情況，則基本可以確認(rèn)行情見底。除此之外，若基本面上礦端出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認(rèn)見底。凌晨以色列和伊朗的沖突再次升級(jí)，黃金、原油大漲，避險(xiǎn)情緒升溫，關(guān)注對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的影響。短期建議J09多單輕倉持有，待確認(rèn)見底后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），中美貿(mào)易摩擦激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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