>> 光大證券-周大福(1929.HK)2025財年年報點評：經(jīng)營利潤率顯著提升，同店跌幅進一步收窄-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,梁丹輝 |
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公司FY2025營收同比減少17.5%，本公司股東應(yīng)占溢利同比減少9.0%
公司公布2025財年年報：FY2025實現(xiàn)營業(yè)收入896.56億港元，同比減少17.5%；實現(xiàn)本公司股東應(yīng)占溢利59.16億港元，按固定匯率計算同比減少9.0%。
同時，公司公布2025年4月1日至5月31日未經(jīng)審核之主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司集團零售值同比下降1.7%，其中：中國內(nèi)地零售值同比下降2.9%，中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比增長6.3%。
公司FY2025綜合毛利率上升5.5個百分點，經(jīng)營利潤率上升4.0個百分點
FY2025公司綜合毛利率為29.5%，同比上升5.5個百分點。公司毛利率提升主要是由于金價提升以及公司一口價產(chǎn)品占比提升。FY2025公司銷售及行政費用率為13.9%，同比上升1.7個百分點，經(jīng)營利潤率達到16.4%，同比上升4.0個百分點。公司FY2025銷售及行政費用率的同比上升主要由于營收規(guī)模下降導(dǎo)致的規(guī)模效應(yīng)減弱，F(xiàn)Y2025公司固定性開支占銷售及行政費用比例由FY2024的50%上升至55%。
FY2025門店數(shù)量凈減905家，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略表現(xiàn)良好
渠道方面，截至2025年3月31日，公司集團門店共計6644家（較2024年3月31日凈減905家），其中：中國內(nèi)地周大福珠寶品牌門店共計6274家（較2024年3月31日凈減896家），中國香港及中國澳門及其他市場周大福珠寶品牌門店共計149家（較2024年3月31日凈增4家）。
公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略在FY2025年初見成效。品牌方面，公司推出的差異化系列受到消費者歡迎，周大福傳福系列、周大福故宮系列FY2025零售值均達到約40億港元。同時公司通過聯(lián)動的形式進一步擴大客群覆蓋，推出與黑神話悟空、Chiikawa等知名IP的合作。門店方面，公司在關(guān)閉表現(xiàn)欠佳門店的同時在香港、深圳、武漢、西安、上海等地開設(shè)新形象店，提供沉浸式消費體驗。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和門店質(zhì)量優(yōu)化，公司內(nèi)地同店表現(xiàn)持續(xù)改善，連續(xù)三個季度實現(xiàn)同店跌幅收窄?？紤]到黃金零售的低基數(shù)及公司的調(diào)整起效，我們上調(diào)對公司FY2026/FY2027的本公司股東應(yīng)占溢利的預(yù)測11%/10%至69.24/77.34億港元，新增FY2028的預(yù)測82.32億港元。公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略初見成效，有望受益于消費者對黃金飾品需求的提升，維持“買入”評級。
風險提示：門店拓展不及預(yù)期，業(yè)內(nèi)競爭加劇，金價波動加劇風險。
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