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周度觀點(diǎn)及策略
　　宏觀：世界銀行下調(diào)2025年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至2.3%（1月預(yù)測2.7%），為17年最低（剔除衰退期）。美國總統(tǒng)特朗普威脅進(jìn)一步對(duì)汽車進(jìn)口加征關(guān)稅。中美雙方就落實(shí)元首通話共識(shí)達(dá)成框架，延續(xù)日內(nèi)瓦會(huì)談共識(shí)。以色列軍事襲擊伊朗，國際原油大幅上漲。
　　供應(yīng)：上周五國內(nèi)TC（加工費(fèi)）報(bào)價(jià)在-43.81美元/噸，仍處歷史低位，凸顯礦石供應(yīng)緊張。據(jù)預(yù)測，2025年全球銅冶煉產(chǎn)能利用率或跌破80%，中國煉廠面臨減產(chǎn)壓力，凸顯上下游矛盾。盡管冶煉虧損，但目前國內(nèi)減產(chǎn)意愿仍有限，間接支撐銅精礦報(bào)價(jià)。鋼聯(lián)預(yù)計(jì)2025年5月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量114.17萬噸，環(huán)比增加2.93%，同比增加16.33%。1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為547.97萬噸，同比增加12.36%。
　　需求：持貨商挺價(jià)情緒強(qiáng)，但6月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季特征明顯，價(jià)格攀升抑制現(xiàn)貨交投，下游采購維持弱勢，訂單持續(xù)走弱，開工率邊際下滑，市場成交反饋平淡，國內(nèi)社庫去化速率放緩，出口窗口打開，煉廠積極出口，削弱支撐強(qiáng)度。弱美元、低庫存及美國降息預(yù)期重燃支撐多頭，但美政府關(guān)稅態(tài)度搖擺、全球經(jīng)濟(jì)走向不明構(gòu)成主要看空因素。國內(nèi)雖有漲價(jià)修復(fù)進(jìn)口盈虧可能，但淡季需求下滑限制上行空間。
　　庫存：LME庫存持續(xù)下降，BACK結(jié)構(gòu)擴(kuò)大，COMEX與LME價(jià)差超1000美元，美國虹吸效應(yīng)持續(xù)，LME現(xiàn)貨偏緊支撐銅價(jià)。國內(nèi)銅社庫亦處在低位，對(duì)銅價(jià)也有一定支撐。
　　觀點(diǎn)：近期中美達(dá)成框架協(xié)議，一度提振銅價(jià)上漲。當(dāng)前市場普遍預(yù)計(jì)關(guān)稅談判最糟糕階段已過，但中美之間諸多問題仍未完全解決。據(jù)分析，特朗普可能所有進(jìn)口商品普遍征收10%關(guān)稅，對(duì)中國加征30%，并對(duì)特定行業(yè)疊加額外關(guān)稅，抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。當(dāng)前進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)仍處歷史低位，凸顯礦石供應(yīng)緊張。預(yù)計(jì)2025年全球銅冶煉產(chǎn)能利用率或跌破80%，中國煉廠面臨減產(chǎn)壓力，凸顯上下游矛盾。不過盡管冶煉虧損，但目前國內(nèi)減產(chǎn)意愿仍有限，預(yù)計(jì)5月精煉銅產(chǎn)量仍保持高位。近期持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)，但6月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季特征明顯，前期價(jià)格攀升抑制現(xiàn)貨交投，下游采購維持弱勢，訂單持續(xù)走弱，開工率邊際下滑，市場成交反饋平淡，國內(nèi)社庫去化速率放緩，出口窗口打開，煉廠積極出口，削弱支撐強(qiáng)度。預(yù)計(jì)中期銅價(jià)回調(diào)空間相對(duì)有限。
　　策略：短期可繼續(xù)波段做多，滬銅2508參考支撐位76000元/噸。