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概覽：打造人車家生態(tài)體系，小米大家電快速突破
　　小米集團自2010年成立以來，致力于智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并于2018年上市。憑借卓越的性價比和領(lǐng)先的智能聯(lián)動技術(shù)，推動了空調(diào)、冰箱、洗衣機等產(chǎn)品的出貨量和收入增長。2024年小米集團的大家電業(yè)務(wù)所在的IoT與生活消費產(chǎn)品收入占公司總營收28.45%，2024年小米的智能大家電業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長勢，空調(diào)產(chǎn)品出貨量超680萬臺，同比增速超過50%，冰箱產(chǎn)品出貨量超270萬臺，同比增速超過30%，洗衣機產(chǎn)品出貨量超190萬臺，同比增速超過45%。在戰(zhàn)略層面，小米于2023年提出“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略，通過澎湃OS系統(tǒng)整合手機、家電、汽車等業(yè)務(wù)，推動智能硬件的無縫連接。同時，小米加大了線下渠道和產(chǎn)業(yè)鏈投資，擴建智能家電工廠和實驗中心，進一步提升自產(chǎn)能力。這些措施表明小米家電業(yè)務(wù)正與集團的全生態(tài)戰(zhàn)略深度融合，助力未來可持續(xù)增長。
　　崛起：三大策略共同發(fā)力，驅(qū)動家電業(yè)務(wù)高增
　　小米集團大家電市占率迅速上升，除了順應(yīng)市場消費偏謹(jǐn)慎的低價策略，還主要得益于以下幾點：1）打造爆品：小米推出的空調(diào)等新品保持簡潔的SKU；利用雷軍個人IP和集團其他產(chǎn)品引流，增加品牌曝光；設(shè)計更新穎的產(chǎn)品，吸引年輕消費者。2）差異化競爭：小米家電以高性價比和獨特的AIoT生態(tài)系統(tǒng)為優(yōu)勢，通過智能互聯(lián)技術(shù)提升產(chǎn)品體驗。3）用戶粘性：借鑒蘋果的智能生態(tài)經(jīng)驗，小米通過打造高度協(xié)同的生態(tài)圈，提升用戶粘性，增強市場競爭力。
　　影響：龍頭品牌優(yōu)勢仍在，小米入局激發(fā)變革
　　小米迅速在空調(diào)行業(yè)躍升銷售量前列，采用了類似奧克斯的低價差異化策略，吸引了大量價格敏感和對品質(zhì)有追求的消費者。然而，奧克斯在面臨激烈價格競爭時，因為盈利能力薄弱，市場份額迅速下滑，暴露了低價策略的局限性。相比之下，格力和美的更注重盈利和中高端市場，雖然短期份額有所下降，但依舊保持較強競爭力。總體來看，小米的崛起雖然給市場帶來影響，但由于目前主要以低價格帶為主，后續(xù)突破需要提升整體產(chǎn)品定位以及持續(xù)獲得用戶的認(rèn)可。反觀空調(diào)龍頭在以舊換新政策的推動下，市場份額有所回升，表明在消費環(huán)境好轉(zhuǎn)的情況下，它們依然能夠穩(wěn)居市場主導(dǎo)地位。小米入局可以激發(fā)行業(yè)龍頭積極尋求變革，進一步向小米學(xué)習(xí)并優(yōu)化自身經(jīng)營策略，有望給行業(yè)帶來新活力。
　　投資建議：把握確定性增長龍頭
　　近期關(guān)稅政策有所緩和，本質(zhì)是回歸理性的過程，但仍存在貿(mào)易摩擦的可能性，我們建議圍繞確定性和邊際修復(fù)維度來配置。其中，確定性維度：1）建議重點布局對美敞口較低，且國補拉動下內(nèi)銷趨勢向好的優(yōu)質(zhì)龍頭：格力電器、美的集團和海信家電；2）以內(nèi)銷為主，同時受益于以舊換新和新國標(biāo)切換，增長確定性較強的兩輪車龍頭：愛瑪科技和雅迪控股。邊際修復(fù)彈性維度：1）對美敞口較高，具備一定海外產(chǎn)能基礎(chǔ)，同時具備較強品牌力和轉(zhuǎn)嫁能力的成長龍頭：安克創(chuàng)新、石頭科技和九號公司；2）對美敞口相對較高，但符合美加墨協(xié)議，在關(guān)稅豁免地區(qū)擁有充足產(chǎn)能的優(yōu)質(zhì)龍頭：TCL電子、海信視像和海爾智家。
　　風(fēng)險提示
　　1、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；2、海外業(yè)務(wù)運營風(fēng)險；3、原材料價格波動風(fēng)險；4、匯率波動風(fēng)險。