>> 國金證券-家電行業(yè)周報：部分地區(qū)國補(bǔ)政策調(diào)整，促進(jìn)行業(yè)回歸理性競爭-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平,王剛 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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上半年國補(bǔ)資金總消耗預(yù)計(jì)已達(dá)2000億以上，部分地區(qū)國補(bǔ)政策已進(jìn)入調(diào)整階段
據(jù)奧維云網(wǎng)，截至5月31日，國補(bǔ)資金消耗總額達(dá)1550-1650億，預(yù)計(jì)6月在“618”等大促催化下單月消耗達(dá)500億左右，合計(jì)消耗預(yù)計(jì)達(dá)2100億元左右，占總規(guī)模3000億元的70%左右。在國補(bǔ)資金整體規(guī)劃優(yōu)化的背景下，自2025年5月起，多地開始實(shí)施國補(bǔ)“限額模式”,部分地區(qū)根據(jù)自身財政狀況暫停補(bǔ)貼。目前，廣東佛山、甘肅肅州、遼寧營口等地已率先調(diào)整補(bǔ)貼政策。政策調(diào)整主要系：1）3000億元的資金規(guī)模與集中釋放的消費(fèi)需求存在錯配風(fēng)險，特別是在"雙11"等傳統(tǒng)銷售旺季可能面臨資金缺口壓力；2）現(xiàn)有"一刀切"的季度分配機(jī)制難以適應(yīng)區(qū)域市場和產(chǎn)品品類的差異化需求，制約了政策實(shí)施效率。
本輪政策調(diào)整的核心邏輯在于優(yōu)化資源配置、提升資金效率，并引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。主要體現(xiàn)為以下維度：1)補(bǔ)貼模式由"普惠式"向"精準(zhǔn)調(diào)控"升級。江蘇試點(diǎn)的"限額分配"模式（日/月額度管控+分階段發(fā)放）有望成為全國范本，該模式推動企業(yè)競爭策略轉(zhuǎn)向"產(chǎn)品價值驅(qū)動"。2）資金撥付機(jī)制優(yōu)化?，F(xiàn)行按核銷比例（50%-90%）預(yù)撥付的模式或?qū)⑸墳?總額預(yù)撥付"，顯著改善企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)效率。3）線上監(jiān)管強(qiáng)化，套利空間收窄。針對"一地發(fā)全國"的套補(bǔ)行為，廣東、上海等地已率先收緊線上跨區(qū)補(bǔ)貼，未來電商平臺自營業(yè)務(wù)或獲資源傾斜，而依賴CPS模式的下沉渠道商可能面臨618后的資源收縮風(fēng)險。4）價格體系修復(fù)，行業(yè)競爭回歸理性。隨著補(bǔ)貼額度受限，6月下旬起頭部品牌有望啟動結(jié)構(gòu)性提價，行業(yè)價格戰(zhàn)強(qiáng)度預(yù)計(jì)邊際減弱。總體來看，國補(bǔ)政策的調(diào)整有望推動企業(yè)回歸品牌與產(chǎn)品價值的競爭。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
市場及板塊行情跟蹤：本周滬深300指數(shù)+ 0.88%，申萬家電指數(shù)-1.4%。個股中，本周漲幅前三名分別為春光科技（+28.64%）、倍輕松（+ 21.17%）、禾盛新材（+ 15.81%）；本周跌幅前三名分別為美的集團(tuán)（-4.25%）、海信視像（-3.98%）、老板電器（-3.74%）。
原材料價格跟蹤：本周（6/02-6/06）銅價指數(shù)+1.45%，鋁價指數(shù)-0.80%，冷軋板卷指數(shù)+0.51%，中國塑料城價格指數(shù)-0.12%。本月銅價指數(shù)+1.45%，鋁價指數(shù)-0.80%，冷軋板卷指數(shù)+0.51%，中國塑料城價格指數(shù)-0.12%。
匯率及海運(yùn)價格跟蹤：截至2025年6月06日，美元兌人民幣匯率中間價報7.19，周漲幅-0.14%，年初至今-0.11%。近期集裝箱航運(yùn)市場運(yùn)價小幅上行，上周出口集裝箱運(yùn)價綜合指數(shù)環(huán)比+3.34%。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：2025年4月，住宅新開工/住宅施工/住宅竣工/住宅銷售全國累計(jì)面積分別為13,163.98/431,936.75/11,424.29/23,853.23萬平方米，分別同比-22.6%/-10.1%/-16.9%/-2.7%。
細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)
板塊景氣判斷：白色家電-穩(wěn)健向上、黑色家電-穩(wěn)健向上、廚衛(wèi)電器-底部企穩(wěn)、掃地機(jī)-高景氣維持。
投資建議
年初至今家電社零保持高增，內(nèi)需電增長確定性強(qiáng)，外需新興市場需求持續(xù)高景氣，有望拉動出口保持較好增長。建議重點(diǎn)關(guān)注：1）抓內(nèi)需+補(bǔ)貼主線，把握白電板塊確定性及紅利屬性；2）布局結(jié)構(gòu)升級邏輯仍在持續(xù)兌現(xiàn)的黑電板塊。3）把握成長性依然突出的清潔電器賽道。
風(fēng)險提示
海內(nèi)外需求波動、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關(guān)稅波動風(fēng)險。
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