>> 銀河證券-家電行業(yè)月度動(dòng)態(tài)跟蹤：短期內(nèi)銷競(jìng)爭(zhēng)加劇，長(zhǎng)期看好行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 5779KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊策,劉立思,何偉 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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核心觀點(diǎn)
5月家電板塊反彈修復(fù)，但當(dāng)前內(nèi)銷面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇:1）截至5月28日，本月家電指數(shù)SW上漲4.05%，基本修復(fù)4月下跌。4月主要是美國(guó)關(guān)稅上漲幅度超市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致板塊下跌。5月，中美日內(nèi)瓦達(dá)成階段性協(xié)議，出口擔(dān)心有所緩解。此外，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月、4月家用電器和音像器材類社會(huì)零售受益于政策補(bǔ)貼，保持快速增長(zhǎng)。2)由于出口市場(chǎng)的不確定性，家電企業(yè)對(duì)內(nèi)銷重視度提升。2025年618活動(dòng)提前自5月13日開始（去年同期自5月20日開始)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，特別是空調(diào)線上零售價(jià)格下降明顯。
618期間，空調(diào)線上競(jìng)爭(zhēng)加劇:1）奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，線上零售均價(jià)自2025年1月以來逐月下降，4月跌至2609元/臺(tái)，同比-3.2%、環(huán)比-7.5%，5月環(huán)比繼續(xù)下跌。華凌、統(tǒng)帥、科龍、海信等品牌定價(jià)偏低。2)小米品牌自2024年第三季度以來致力于提高盈利能力，零售均價(jià)略偏高，性價(jià)比不明顯。我們預(yù)計(jì)，如小米需繼續(xù)提升零售份額，需降價(jià)提高性價(jià)比。3） 2019-2021年空調(diào)零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2022-2024年美的、格力注重提升盈利能力，空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)好，在此期間空調(diào)二三線公司普遍利潤(rùn)率提升，市場(chǎng)份額提升。本輪價(jià)格下降，是美的借助華凌品牌提升市場(chǎng)份額導(dǎo)致。年初以來華凌價(jià)格下降，份額穩(wěn)步提升，4月線上零售額占比達(dá)9.0%。華凌品牌作為第二品牌，起到調(diào)節(jié)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的功能。4)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，4月空調(diào)內(nèi)銷出貨量1276萬臺(tái)，同比+3.7%，5-8月內(nèi)銷排產(chǎn)量較去年同期實(shí)績(jī)分別+15.4%、+29.3%、+22.8%、-9.2%，這表明空調(diào)企業(yè)都期待在5-7月銷售旺季借助政府補(bǔ)貼盡量多銷售?？照{(diào)銷售旺季結(jié)束后，市場(chǎng)還擔(dān)心補(bǔ)貼政策持續(xù)性，因此行業(yè)8月排產(chǎn)表明觀望態(tài)度。
出口市場(chǎng)，短期有壓力，長(zhǎng)期有信心:1）中美日內(nèi)瓦達(dá)成階段性協(xié)議對(duì)出口有所緩解，小家電訂單階段性恢復(fù)較多;但是目前的稅率差下，轉(zhuǎn)移到海外生產(chǎn)基地的大家電訂單不足以階段性轉(zhuǎn)回中國(guó)。2）產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，5-8月出口排產(chǎn)量較去年同期實(shí)績(jī)，空調(diào)分別-1.6%、-18.3%、-16.9%、-6.6%;冰箱分別-5.6%、-6.6%、-4.5%、-10.9%。一方面體現(xiàn)了美國(guó)訂單轉(zhuǎn)移的影響，另一方面是過去兩年家電出口增長(zhǎng)較快，同比基數(shù)較高。3）我們預(yù)計(jì)二季度家電出口難免受到負(fù)面影響，日內(nèi)瓦達(dá)成階段性協(xié)議有所緩解，但是還未能改變2025年出口外部環(huán)境的巨大不確定性。4)從長(zhǎng)期看，中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，家電龍頭普遍布局全球供應(yīng)鏈。隨著產(chǎn)能布局調(diào)整，2026年家電行業(yè)海外業(yè)務(wù)大概率會(huì)恢復(fù)正常，當(dāng)前并未出現(xiàn)美國(guó)客戶大規(guī)模丟失現(xiàn)象。
如何看待當(dāng)前市場(chǎng):1）當(dāng)前市場(chǎng)內(nèi)外銷都面臨不確定性，海外市場(chǎng)的不確定性是美國(guó)關(guān)稅政策;內(nèi)銷市場(chǎng)的不確定性是補(bǔ)貼政策的延續(xù)性，以及短期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2)家電板塊的投資機(jī)會(huì)來自于優(yōu)秀的龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)銷格局的相對(duì)穩(wěn)定性，國(guó)際市場(chǎng)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來的增長(zhǎng)趨勢(shì)。雖然行業(yè)面對(duì)困難，但依然可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。在低利率時(shí)代板塊有估值提升的趨勢(shì)。3）關(guān)注消費(fèi)品公司在AI、具身智能消費(fèi)場(chǎng)景推廣的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，如美的集團(tuán)、海爾智家已開始儲(chǔ)備人形機(jī)器人，石頭科技已在銷售帶機(jī)械臂的掃地機(jī)，科沃斯在銷售無邊界割草機(jī),榮泰健康在研究按摩機(jī)器人以及腦機(jī)接口應(yīng)用。
投資建議:推薦美的集團(tuán)、海爾智家、海信視像、格力電器、老板電器，關(guān)注TCL電子H、海信家電、榮泰健康。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)竟?fàn)幖觿★L(fēng)險(xiǎn)。
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