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本周投資建議：
　　6月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，會(huì)議指出，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，對(duì)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)、健康、高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、先立后破，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度；要扎實(shí)有力推進(jìn)“好房子”建設(shè)，納入城市更新機(jī)制加強(qiáng)工作統(tǒng)籌，在規(guī)劃、土地、財(cái)政、金融等方面予以政策支持。要對(duì)全國(guó)房地產(chǎn)已供土地和在建項(xiàng)目進(jìn)行摸底，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實(shí)施的系統(tǒng)性有效性，多管齊下穩(wěn)定預(yù)期，激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險(xiǎn)，更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。本次國(guó)常會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)釋放政策積極信號(hào)，提出要進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，從穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給等多管齊下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望在寬松政策基調(diào)下止跌回穩(wěn)，前端設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來(lái)基本面改善和估值提升，建議關(guān)注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)布局新興業(yè)務(wù)，有望創(chuàng)造新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的標(biāo)的華陽(yáng)國(guó)際。
　　近日，發(fā)改委下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資城市更新專項(xiàng)800億元，支持各地城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市危舊房改造等項(xiàng)目建設(shè)，涉及居民戶數(shù)約550萬(wàn)戶、受益人數(shù)約1700萬(wàn)人。此前，圍繞推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，提升城市安全韌性水平，已通過(guò)“兩重”建設(shè)安排2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債1350億元，支持各地建設(shè)改造城市燃?xì)?、排水、供水、供熱等地下管網(wǎng)約14.8萬(wàn)公里。同時(shí)推動(dòng)完善投融資模式和運(yùn)營(yíng)維護(hù)管理機(jī)制，進(jìn)一步提高城市地下管網(wǎng)運(yùn)行效率和安全水平。隨發(fā)改委統(tǒng)籌相關(guān)渠道資金，積極支持城市更新有關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)，預(yù)計(jì)后續(xù)城市更新項(xiàng)目建設(shè)有望提速。
　　2024年和2025Q1建筑板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，受化債影響，2024Q4-2025Q1單季度現(xiàn)金流有所改善，2025年財(cái)政整體定調(diào)積極，1-5月基建資金發(fā)行節(jié)奏較快，后續(xù)重大項(xiàng)目或加速推進(jìn)，關(guān)注基建施工央企和基建設(shè)計(jì)企業(yè)訂單、回款和財(cái)務(wù)指標(biāo)改善以及估值提升，同時(shí)關(guān)注水利建設(shè)投資機(jī)會(huì)。
　　建議關(guān)注：
　　1）2024和2025Q1建筑板塊經(jīng)營(yíng)承壓，專項(xiàng)債發(fā)行高增疊加化債力度持續(xù)，基建龍頭基本面或?qū)⒏纳疲肫笫兄倒芾眚?qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵；
　　2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績(jī)邁入快速增長(zhǎng)：銀龍股份；
　　3）地產(chǎn)政策寬松基調(diào)持續(xù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望止跌回穩(wěn)，前端設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來(lái)基本面改善和估值提升，建議關(guān)注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)布局新興業(yè)務(wù)，有望創(chuàng)造新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的標(biāo)的：華陽(yáng)國(guó)際；
　　4）商業(yè)模式占優(yōu)且布局低空經(jīng)濟(jì)的央國(guó)企基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：中交設(shè)計(jì)、地鐵設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)總院；城市交通整體解決方案優(yōu)質(zhì)企業(yè)，布局智慧交通和低空經(jīng)濟(jì)：深城交；
　　5）美國(guó)征收對(duì)等關(guān)稅背景下，一帶一路或存發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
　　中長(zhǎng)期配置主線建議：
　　國(guó)際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債等，助力基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)央企基本面整體穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國(guó)企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國(guó)企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國(guó)際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國(guó)企：
　?。?）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
　　（2）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
　　（3）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
　?。?）優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)；
　?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個(gè)股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運(yùn)維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個(gè)股更受益于商業(yè)模式帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善和未來(lái)估值提升。建議關(guān)注：中材國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增