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核心觀點(diǎn)
　　近期，國家能源局發(fā)布《關(guān)于組織開展能源領(lǐng)域氫能試點(diǎn)工作的通知》，明確試點(diǎn)方向包括氫能制取、氫能儲(chǔ)運(yùn)、氫能應(yīng)用和共性支撐四個(gè)主要方向。具體來看，在氫能制取方面，《通知》提出規(guī)?；茪浼耙惑w化，要求在風(fēng)、光、水電、核電、生物質(zhì)資源豐富地區(qū)開展規(guī)模化可再生能源制氫、核電制氫項(xiàng)目建設(shè)，并適應(yīng)風(fēng)電、光伏等波動(dòng)特性。對于深遠(yuǎn)海、沙戈荒、“高海邊無”等電網(wǎng)薄弱地區(qū)，《通知》提出因地制宜開展離網(wǎng)制氫等試點(diǎn)，構(gòu)建風(fēng)光氫儲(chǔ)一體化能源架構(gòu)，探索先進(jìn)離網(wǎng)制氫技術(shù)應(yīng)用。目前我國可再生能源制氫技術(shù)正處于高速發(fā)展階段，伴隨相關(guān)技術(shù)的逐漸成熟，制氫可以促進(jìn)新能源項(xiàng)目進(jìn)一步提升消納利用率。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：6月6日-6月13日電力板塊（882528.WI）上漲0.79%，滬深300指數(shù)下跌0.25%,電力板塊跑贏大盤1.04個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊上漲0.57個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌1.8%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤2.37個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看6月6日-6月13日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為0.4%、1.04%、-0.01%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比持平，同比下降29.94%
　　6月13日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為620元/噸，環(huán)比持平，同比下降29.94%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤6月11日價(jià)格為668元/噸，環(huán)比下降1.02%，同比下降31.12%。
　　秦港煤炭庫存環(huán)比減少5.65%，同比增長19.54%
　　煤炭庫存方面，截至6月13日，秦港庫存618萬噸，環(huán)比減少37萬噸，降幅5.65%，同比增加100萬噸，增幅19.54%。而廣州港6月12日庫存為290萬噸，環(huán)比增加13萬噸，增幅4.69%，同比減少41.7萬噸，降幅12.57%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性