久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：網(wǎng)內(nèi)確定性將持續(xù)兌現(xiàn)，景氣度延續(xù)，海外需求持續(xù)旺盛，AI配套帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。1）預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資超6500億元，保持較高增長(zhǎng)趨勢(shì)，中期調(diào)整仍有上行空間：2）出海產(chǎn)業(yè)鏈：發(fā)電/輸電/用電側(cè)需求上行，預(yù)計(jì)海外需求將保持高景氣（變壓器/高壓開(kāi)關(guān)等出口增速超25%）；供給側(cè)整體偏緊。3）數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)已成為全球趨勢(shì)，配套電氣設(shè)備將顯著增長(zhǎng)。電力設(shè)備板塊保持較好景氣度+高確定性，靜待催化落地提振信心。
　　網(wǎng)內(nèi)：2025年電網(wǎng)投資延續(xù)較高增勢(shì)，近期關(guān)注催化落地情況。1）電網(wǎng)投資延續(xù)較高增勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資超6500億元，中期調(diào)整仍有上行空間，高景氣延續(xù)。①特高壓：特高壓已有6條直流納入政府2025年工作計(jì)劃，以及數(shù)條交流(新增/擴(kuò)建)項(xiàng)目待核準(zhǔn)；預(yù)計(jì)Q2將有數(shù)條直流竣工。②主網(wǎng)：750kV等高壓產(chǎn)品招標(biāo)增量明顯，2025年以來(lái)已釋放大量訂單。2）催化點(diǎn)：后續(xù)關(guān)注特高壓推進(jìn)節(jié)奏（核準(zhǔn)/招標(biāo)）、十五五電網(wǎng)規(guī)劃、核心公司份額/業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況等。電力設(shè)備公司股價(jià)核心矛盾在訂單，把握訂單和業(yè)績(jī)共振機(jī)會(huì)，近期關(guān)注催化落地情況。
　　海外：高景氣度延續(xù)，強(qiáng)α屬性公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。海外需求旺盛，2025出口預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。1）一次設(shè)備出口：全球新能源裝機(jī)增長(zhǎng)+電網(wǎng)升級(jí)改造/建設(shè)+制造業(yè)回流/數(shù)據(jù)中心等用戶(hù)側(cè)增量，海外需求將持續(xù)向好；總體供需偏緊。電力相關(guān)的變壓器（約16kVA以上），2025年1-4月累計(jì)出口超過(guò)130億元，同比高增50%左右，延續(xù)高增趨勢(shì)。2）分國(guó)別：歐美市場(chǎng)壁壘高空間大，亞非拉、中東等市場(chǎng)壁壘相對(duì)低。出口北美產(chǎn)品將面臨一定關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注中東、歐洲、亞非拉市場(chǎng)增量?？春秒娏υO(shè)備出海，實(shí)質(zhì)具備強(qiáng)α的公司看得遠(yuǎn)值得溢價(jià)。
　　數(shù)據(jù)中心配套：數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)已成為全球趨勢(shì)，配套國(guó)產(chǎn)電源、變壓器、開(kāi)關(guān)柜下游新增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)。配電系統(tǒng)在算力建設(shè)中成本較高，包括電源、變壓器（配電）、開(kāi)關(guān)柜、UPS、柴油發(fā)電機(jī)、其他重要的技術(shù)趨勢(shì)還包括BBU和超級(jí)電容。我們有希望在2025-2026年看到這些電力設(shè)備公司在下游數(shù)據(jù)中心，特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大幅度增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，獲得估值和業(yè)績(jī)的提升。
　　投資建議：1）網(wǎng)內(nèi)：關(guān)注網(wǎng)內(nèi)建設(shè)的推進(jìn)對(duì)高壓頭部企業(yè)帶來(lái)增量機(jī)會(huì)；關(guān)注柔性直流技術(shù)帶來(lái)較大彈性環(huán)節(jié)；重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)電南瑞、平高電氣、許繼電氣、中國(guó)西電、思源電氣、四方股份、華明裝備等；2）海外：海外競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的一次設(shè)備公司；頭部馬太效應(yīng)明顯，關(guān)注本土化布局領(lǐng)先的重點(diǎn)公司（關(guān)注歐洲、中東、亞非拉市場(chǎng)），重點(diǎn)關(guān)注：思源電氣、三星醫(yī)療、金盤(pán)科技、海興電力、伊戈?duì)柕取?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。
　　7）機(jī)制方面：電力市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場(chǎng)機(jī)制不及預(yù)期。