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核心觀點
　　近期，國家能源局發(fā)布《關(guān)于組織開展新型電力系統(tǒng)建設(shè)第一批試點工作的通知》，要求聚焦新型電力系統(tǒng)有關(guān)前沿方向，推動新型電力系統(tǒng)建設(shè)取得突破。具體來看，《通知》列舉了7個試點方向，包括構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)、系統(tǒng)友好型新能源電站、智能微電網(wǎng)、算力與電力協(xié)同、虛擬電廠、大規(guī)模高比例新能源外送和新一代煤電。整體來看，試點方向涵蓋發(fā)電、輸配電以及用電，均與促進新能源消納有關(guān)。我們認(rèn)為試點工作的開展反映了目前新能源項目所存在的消納壓力。伴隨相關(guān)方向的試點突破，電力系統(tǒng)靈活調(diào)節(jié)能力有望提升，棄風(fēng)棄光對新能源項目收益的影響有望減少。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　行情回顧：5月30日-6月6日電力板塊（882528.WI）下跌1.04%，滬深300指數(shù)上漲0.97%,電力板塊跑輸大盤2.01個百分點。2025年初至今電力板塊下跌0.64個百分點，滬深300指數(shù)同期下跌1.46%。電力板塊年初至今累計跑贏大盤0.82個百分點。分子板塊看5月30日-6月6日火電、水電、燃氣板塊（中信指數(shù)）變化幅度分別為-1.12%、-2.48%、1.12%。
　　動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比持平，同比下降29.94%
　　6月6日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格為620元/噸，環(huán)比持平，同比下降29.94%。進口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤6月5日價格為675元/噸，環(huán)比下降1.70%，同比下降31.28%。
　　秦港煤炭庫存環(huán)比減少2.96%，同比增長34.77%
　　煤炭庫存方面，截至6月6日，秦港庫存655萬噸，環(huán)比減少20萬噸，降幅2.96%，同比增加167萬噸，增幅34.77%。而廣州港6月5日庫存為277萬噸，環(huán)比減少2.10萬噸，降幅0.75%，同比減少45.8萬噸，降幅14.19%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險分析
　　煤價上漲的風(fēng)險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險：受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。
　　電價下降的風(fēng)險：在發(fā)改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r格回落、火電長協(xié)煤機制實質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風(fēng)險。
　　新能源裝機進展不及預(yù)期的風(fēng)險：新能源發(fā)電裝機受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機增速具備不確定性，存在裝機增速不及預(yù)期的風(fēng)險。
　　新能源電源出力波動的風(fēng)險：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項目的發(fā)展。新能源發(fā)電項目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。