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事項(xiàng)：
　　社零總額：2025年5月社零41326億元，名義同比+6.4%（較前值+1.3pct），好于預(yù)期，補(bǔ)貼受益品種需求旺盛，金銀珠寶在悅己消費(fèi)、金價(jià)上漲催化下終端銷售增速高企，汽車和石油制品等權(quán)重較大品類增速較弱；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+7.0%。1~5月社零203171億元，名義同比+5.0%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+5.6%。
　　按消費(fèi)類型分，5月份餐飲收入4578億元，同比+5.9%，其中限額以上+4.8%；商品零售36748億元，同比+6.5%，其中限額以上+8.2%。5月限額以上商品零售跑贏大盤，餐飲跑輸大盤，餐飲低線城市增速好于高線城市。1~5月餐飲收入22773億元，同比+5.0%，商品零售180398億元，同比+5.1%。
　　評論：
　　糧油食品、煙酒、日用品穩(wěn)健增長，飲料需求相對疲弱。5月CPI同比-0.1%，其中食品煙酒價(jià)格+0.1%，影響CPI上漲約0.02pct；CPI環(huán)比-0.2%，其中食品煙酒類環(huán)比-0.2%，影響CPI下降約0.05pct。糧油食品（當(dāng)月同比+14.6%，較上月+0.6pct，下同）、飲料（同比+0.1%，-2.8pct）、煙酒（同比+11.2%，+7.2pct）、日用品（同比+8.0%，+0.4pct）。
　　可選品同比修復(fù)，金銀珠寶終端銷售增速高企。5月化妝品（同比+4.4%，-2.8pct），金銀珠寶（同比+21.8%，-3.5pct），紡織服裝（同比+4.0%，+1.8pct），通訊器材（同比+33.0%，+13.1pct），其中化妝品、紡織服裝有所回暖，金銀珠寶受益悅己消費(fèi)和金價(jià)上漲、通訊器材受益“國補(bǔ)”政策，增速良好。
　　國補(bǔ)受益品類需求旺盛，汽車、石油制品增速疲弱。5月家電（同比+53.0%，+14.2pct），家具（同比+25.6%，-1.3pct）、裝潢建材（同比+5.8%，-3.9pct）；根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，5月乘用車零售輛同比增長13.3%，汽車消費(fèi)端（同比+1.1%，+0.4pct），石油及制品（同比-7.0%，-1.3pct），汽車市場量增價(jià)跌，增速平淡。
　　1-5月網(wǎng)上零售額增速8.5%。1~5月網(wǎng)上零售額60402億元，累計(jì)同比+8.5%。5月網(wǎng)上零售額12983億元，同比+11.5%，環(huán)比+4.5pct。
　　5月實(shí)物網(wǎng)上零售滲透率約為27.6%。1~5月實(shí)物網(wǎng)上零售額49878億元，累計(jì)同比+6.3%，占比【商品零售】【社零】 / 【扣除汽車后商品零售】分別/ 27.6%、24.5%、30.9%；5月實(shí)物網(wǎng)上零售額10613億元，當(dāng)月同比+8.2%，較上月增速+2.1pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~5月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+14.5%/+1.2%/+6.1%。
　　1-5月非實(shí)物網(wǎng)上零售10524億元，累計(jì)+12.1%，環(huán)比-8.6pct。
　　線下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。5月【社零總額-網(wǎng)上零售額】同比+2.8%（較上月-0.1pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。