>> 長江證券-銀行業(yè)周度追蹤2025年第23周：國有大行注資落地，港股配置價值突出-250616
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 1536KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬祥云,盛悅菲 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周長江銀行指數(shù)累計上漲0.7%，相較滬深300指數(shù)超額收益1.0%
本周長江銀行指數(shù)累計上漲0.7%，相較滬深300指數(shù)超額收益1.0%，相較創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超額收益0.5%。近期在主動基金增配的邏輯驅(qū)動下，市場對于銀行股整體的關(guān)注度和認可度加速提升，其中對于優(yōu)質(zhì)城商行給予重點關(guān)注。個股層面，本周民生銀行領(lǐng)漲，南京銀行周一滿足可轉(zhuǎn)債贖回條件，解除前期可轉(zhuǎn)債對股價的壓制之后，股價漲幅靠前；青島銀行大股東國信集團增持釋放強烈信號，計劃增持股份至不超過19.99%，預(yù)計將升至第一大股東。渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行等上周漲幅較大的個股本周小幅回調(diào)。
雖然近期國債收益率受資金面影響有所回落，但國有大行的股息率與國債收益率仍有明顯利差，H股優(yōu)勢更突出。截至6月13日，五大國有行A股平均股息率4.54%（未考慮財政注資潛在的攤薄影響），相較10年期國債收益率仍有289BP利差，H股平均股息率5.51%，優(yōu)勢更突出，估值相較A股仍有明顯折價。截至6月13日，五大行H股/A股平均折價率17%。
關(guān)注可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股銀行的估值修復(fù)及交易機會
今年以來市場對于可轉(zhuǎn)債銀行股重點關(guān)注。一類是以杭州銀行為代表的績優(yōu)股，具備長期配置價值，此前受到可轉(zhuǎn)債強制贖回價格壓制，導(dǎo)致估值一定程度上被低估，目前已滿足強贖條件，轉(zhuǎn)債余額9億元，預(yù)計2025年7月7號將摘牌。南京銀行截至本周一（6月9日）已有15個交易日超過強贖價格，未來也存在估值修復(fù)的空間。業(yè)績優(yōu)異的齊魯銀行目前也接近轉(zhuǎn)股強贖價格。另一類是以浦發(fā)銀行、重慶銀行、上海銀行為代表的轉(zhuǎn)股期望較強的標(biāo)的，股價在市場交易邏輯驅(qū)動下，持續(xù)向轉(zhuǎn)股價或強贖價上漲，但預(yù)計此類銀行在接近目標(biāo)價格后可能持續(xù)橫盤消化交易籌碼。
5月政府債拉動社融，居民中長貸&一般企業(yè)貸款多增
5月社融增速環(huán)比持平于8.7%，人民幣信貸增速降至7.1%。5月新增社融2.29萬億元，同比多增2241億元，核心源于政府債券多增2367億元。人民幣信貸新增6200億元，同比少增3300億元，其中居民貸款同比少增217億元，一般企業(yè)貸款同比多增600億元。5月企業(yè)中長期貸款同比少增，5月以房貸為主的居民中長期貸款同比多增，主要提前還款同比改善，同時二手房銷售同比回暖。
國有大行注資落地，港股配置價值突出
2025年6月13日中國銀行和交通銀行的財政注資落地，預(yù)計建設(shè)銀行和郵儲銀行也即將落地。四家注資銀行前期已經(jīng)完成2024年度分紅，后續(xù)2025年度分紅將被攤薄，而工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行將于7月完成2024年度分紅。
國有大行重點推薦港股紅利價值。目前A股攤薄后股息率已經(jīng)接近4%的關(guān)口，而H股依然具備低估值優(yōu)勢，六大國有行H股平均折價率近期再度收斂至16%，觸及前期3月低點，考慮到險資港股通紅利稅優(yōu)惠，預(yù)計H股價差仍有繼續(xù)收斂的空間，目前建設(shè)銀行H攤薄后股息率依然達到5.5%以上。
風(fēng)險提示1、社會實際融資需求持續(xù)低迷；2、經(jīng)濟下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。
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