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2025Q1公司營收0.58億元（+15.82%），歸母凈利潤97.19萬元（-86.98%）
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收0.58億元，同比增長15.82%，歸母凈利潤97.19萬元，同比減少86.98%，扣非歸母凈利潤64.42萬元，同比減少90.32%。受公司新產(chǎn)線折舊影響，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為0.41（原0.58）/0.54（原0.73）/0.72億元。EPS分別為0.39/0.51/0.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為82.7/63/46.6倍，我們看好公司在Low-α射線球形氧化鋁新產(chǎn)品研發(fā)取得階段性進(jìn)展，以及新建產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放帶來業(yè)績?cè)鲩L，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　降低對(duì)外依賴+提升國產(chǎn)化率，我國半導(dǎo)體電子材料產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊
　　進(jìn)入“十四五”時(shí)期，我國電子信息產(chǎn)業(yè)對(duì)5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新基建”領(lǐng)域的加速布局，旨在構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這一戰(zhàn)略導(dǎo)向促使新型顯示、半導(dǎo)體、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，不僅為電子材料產(chǎn)業(yè)開辟了廣闊的應(yīng)用空間，也對(duì)其中的戰(zhàn)略性先進(jìn)電子材料提出了更為迫切和多樣化的需求。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國電子材料行業(yè)產(chǎn)值增長至5,726.7億元，市場(chǎng)規(guī)模增長至4,809.7億元，其中，半導(dǎo)體材料市場(chǎng)為1,295.5億元，占電子材料市場(chǎng)規(guī)模的26.94%。
　　Low-α射線球形氧化鋁新產(chǎn)品高壁壘，2025年募投項(xiàng)目完工產(chǎn)能逐步釋放
　　公司自主研發(fā)的low-α射線球形氧化鋁粉體已取得階段性成果，該產(chǎn)品檢測(cè)放射性元素鈾（U）和釷（Th）的含量均低于5ppb級(jí)別，經(jīng)過進(jìn)一步對(duì)粒度級(jí)配和晶體形貌的調(diào)整，公司已掌握該產(chǎn)品的核心技術(shù)，實(shí)驗(yàn)室階段已取得突破性進(jìn)展。2025年公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)50,000噸電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)線項(xiàng)目的三條回轉(zhuǎn)窯及配套加工車間均已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并正常投入生產(chǎn)，已完成結(jié)項(xiàng)。年產(chǎn)5,000噸高導(dǎo)熱球形氧化鋁生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目在建工程已全部轉(zhuǎn)固，處于試生產(chǎn)階段，并同步進(jìn)行客戶送樣驗(yàn)證工作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期、客戶合作風(fēng)險(xiǎn)、下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期。