>> 開源證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點(diǎn)評報告：聚酯瓶片工廠陸續(xù)宣布減停產(chǎn)計(jì)劃，價差有望迎來向上修復(fù)行情-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金益騰,龔道琳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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近日聚酯瓶片工廠陸續(xù)宣布減停產(chǎn)計(jì)劃，減產(chǎn)幅度約20%
6月16日，據(jù)CCF消息，聚酯瓶片工廠陸續(xù)宣布減停產(chǎn)計(jì)劃。2025年7月起，逸盛，華潤材料，萬凱新材，中石化等瓶片裝置預(yù)計(jì)減產(chǎn)20%，其中三房巷在2025年5月底以來已停車共計(jì)100萬噸，百宏長期維持7成開工，減產(chǎn)均超20%，因此涉及減停產(chǎn)的產(chǎn)能共計(jì)約259萬噸（不包含部分前期長停的裝置）。如果考慮到前期長?；蚋脑飚a(chǎn)能的裝置，預(yù)計(jì)涉及減停產(chǎn)產(chǎn)能約為490萬噸。截至目前，國內(nèi)聚酯瓶片裝置平均開工負(fù)荷為89.3%附近（按設(shè)計(jì)產(chǎn)能2168萬噸計(jì)算）。若隨著聚酯瓶片工廠逐步開始檢修和減產(chǎn)，聚酯瓶片裝置平均負(fù)荷預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑至77%附近，相較于2025年5月94.3%的相對高位，預(yù)計(jì)將下滑近17個百分點(diǎn)。
5月中旬以來，瓶片價差承壓，減停產(chǎn)有望使得加工價差向上修復(fù)
據(jù)我們測算，2025年5月至今的聚酯瓶片平均價差約為323元/噸，已經(jīng)跌至底部區(qū)間，而截至6月16日，瓶片價差為291元/噸，當(dāng)前價差下行業(yè)或面臨虧損。這主要是由于近期上游原料PTA和乙二醇原料上漲幅度較大。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月16日，PTA價格為4,990元/噸，較4月16日4,220元/噸的價格上漲了750元/噸，期間在5月中旬PTA價格一度上漲至5100元/噸左右的相對高位；乙二醇價格為4,455元/噸，較4月16日4,175元/噸的價格上漲280元/噸，同樣在5月中旬乙二醇價格一度上漲至4600元/噸，而瓶片價格卻跟漲力度偏弱。此外2025年6月起海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，使得瓶片企業(yè)在出口發(fā)貨上亦有受阻，工廠庫存同步上升。若本次檢修和減產(chǎn)按計(jì)劃執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)低價貨源將逐步減少，加工價差有望迎來向上修復(fù)行情。
本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)基本結(jié)束，行業(yè)低點(diǎn)已過，持續(xù)看好拐點(diǎn)向上
據(jù)CCF數(shù)據(jù)，聚酯瓶片行業(yè)產(chǎn)能由2021年的1111萬噸擴(kuò)張至2024年的2043萬噸，三年內(nèi)瓶片行業(yè)新增產(chǎn)能達(dá)932萬噸，產(chǎn)能快速大幅擴(kuò)張?jiān)斐尚袠I(yè)供大于求，在供應(yīng)過剩的行業(yè)格局下，2024年瓶片行業(yè)虧損。據(jù)CCF、百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2025年已投產(chǎn)產(chǎn)能共計(jì)200萬噸，其中包括中石化儀征化纖新增產(chǎn)能50萬噸，三房巷新增產(chǎn)能150萬噸，我們預(yù)計(jì)下半年待投產(chǎn)產(chǎn)能為富海60萬噸生產(chǎn)裝置，本輪行業(yè)擴(kuò)張基本到了尾聲，行業(yè)拐點(diǎn)也逐步顯現(xiàn)。2025年第一季度，行業(yè)龍頭公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)不同程度的減虧，其中萬凱新材已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。從長周期的角度來看，我們認(rèn)為當(dāng)前聚酯瓶片行業(yè)周期低點(diǎn)已過，我們看好底部向上，瓶片價格價差有望逐步修復(fù)。
受益標(biāo)的
萬凱新材、華潤材料、三房巷、恒逸石化、榮盛石化。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動、下游需求不及預(yù)期。
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