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事件：
　　2025年6月17日，日本央行決定繼續(xù)將政策利率維持在0.5%不變，并決定從2026年4月起放緩購債縮減速度，將國債月度購買規(guī)模的縮減幅度從明年一季度以前的逐季縮減4000億日元減半至明年二季度以后的逐季縮減2000億日元。
　　點(diǎn)評：
　　1）本次日本央行會議結(jié)果為調(diào)整縮表節(jié)奏，維持利率不變。核心目標(biāo)是在維持市場穩(wěn)定的前提下，分階段縮減購債規(guī)模，月度購債規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年一季度降至約2.1萬億日元（當(dāng)前每月約4.1萬億日元）。日本央行將于2026年6月貨幣政策會議上對購債削減計(jì)劃進(jìn)行中期評估，可能根據(jù)日本國債市場運(yùn)行情況調(diào)整后續(xù)計(jì)劃，并討論2027年4月起的購債指引。若長期利率快速上升，日本央行可能通過臨時(shí)增加購債量、固定利率購債操作或抵押品融資操作等方式穩(wěn)定市場，凸顯“可預(yù)測性+應(yīng)急彈性”。
　　2）由于市場對債券需求減弱及對日本財(cái)政前景預(yù)期惡化，近期日債收益率大幅波動。此次日本央行會議召開前，日本政府就日本債券收益率上升及債務(wù)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變化發(fā)出警示，強(qiáng)調(diào)必須進(jìn)一步推動國內(nèi)投資者對政府債券的持有比例，以規(guī)避因供需失衡引發(fā)長期日債利率大幅飆升的風(fēng)險(xiǎn)。本次央行會議總體釋放偏寬松信號，行長表態(tài)傳遞出“縮表不等于放棄對長端利率的干預(yù)能力，若市場無序波動加劇，央行仍可能動用非常規(guī)工具”的信號。
　　3）日本通脹壓力仍存，但政策需兼顧內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，日本央行政策表態(tài)謹(jǐn)慎。日本5月東京核心CPI錄得同比上漲3.6%，創(chuàng)2023年1月以來新高，顯示通脹壓力持續(xù)。短期來看，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨較大不確定性，美日關(guān)稅談判進(jìn)展有限，日本經(jīng)濟(jì)增長仍面臨壓力，2025年下半年核心通脹或因經(jīng)濟(jì)減速而“暫時(shí)疲軟”。日本央行短期維持政策利率不變，以保留應(yīng)對市場波動的靈活性。日本央行行長植田和男在議息結(jié)果公布后表示，通脹預(yù)期仍未穩(wěn)定達(dá)到2%的目標(biāo)水平，若經(jīng)濟(jì)前景符合預(yù)期，將適時(shí)考慮加息政策，需持續(xù)關(guān)注日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢。
　　4）2013年以來的日本股市上漲與日本央行實(shí)施更加激進(jìn)的QQE政策、大幅寬松擴(kuò)表有緊密關(guān)聯(lián)。2024年3月日本貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向，央行“退潮”可能放大市場波動。短期內(nèi)，縮表節(jié)奏放緩與靈活干預(yù)安撫了市場；中長期，通脹能否持續(xù)達(dá)標(biāo)、海外風(fēng)險(xiǎn)能否緩和、日本經(jīng)濟(jì)能否溫和復(fù)蘇，將決定日本貨幣政策正?；淖罱K路徑。展望后市，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注近期即將發(fā)布的美日關(guān)稅談判結(jié)果以及美聯(lián)儲議息會議的最新變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；海外市場大幅波動；日本經(jīng)濟(jì)和通脹面臨不確定性等。