>> 申萬宏源-新國都(300130)AIGC與支付出海(Fintech系列深度之二十)-250619
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
大?。?/td>
| 2044KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
洪依真,黃忠煌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
本篇報告主要強調(diào)：公司海外本地收單在國內(nèi)A股上市收單公司中領先；公司海外參股的AIGC公司已獲得正收益；國內(nèi)收單行業(yè)有較強漲價預期。
新國都主要業(yè)務包括：收單及增值服務（2024收入占比67%）、電子支付產(chǎn)品（即POS機具，2024收入占比30%）。
預期差一：公司跨境支付與海外本地收單進展在第三方支付公司中領先。公司已經(jīng)取得稀缺的盧森堡PI牌照，是近三年來唯一獲得該支付牌照的A股上市公司，且公司在歐洲已落地首筆本地收單；POS機具方面，2024年公司POS機海外收入占POS機總收入比例已超95%，POS機海外收入超9億元。2021年公司POS機具全球出貨量排名第十，有較強競爭力。另外，公司海外重點布局SoftPOS發(fā)展海外移動支付，獲全球首張MPoC證書證明公司SoftPOS安全性、功能性。
預期差二：公司海外AIGC布局已產(chǎn)生正收益。公司海外參股公司Duality IntelligenceLimited，持股比例為35%。該公司已經(jīng)在海外市場推出多款AI應用。2023年，公司從參股AI公司取得投資收益約3364萬元，推測該AI公司2023年凈利潤近1億元。
預期差三：國內(nèi)收單行業(yè)出清，利好頭部流水與費率。2023年為收單行業(yè)拐點，行業(yè)在強監(jiān)管下出清，費率止跌回升。當前仍有一定上行空間，根據(jù)銀聯(lián)商務、拉卡拉當前公示的費率推測，掃碼、刷卡終端費率長期有望達到1%（當前掃碼約0.38%，刷卡約0.6%）。公司收單業(yè)務綜合排名行業(yè)靠前，有望享受行業(yè)出清紅利。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計2025-2027年新國都實現(xiàn)收入34、36、38億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.4、8.7、9.2億元。由于公司業(yè)務較為穩(wěn)定，且與可比公司相似度高，我們使用PE進行估值。參考可比公司平均估值，可給予新國都2025年32xPE，對應市值約237億元，相較當前市值仍有45%以上上升空間。
風險提示：國內(nèi)收單流水不及預期；國內(nèi)收單費率提升阻礙大于預期；海外AIGC參股公司利潤表現(xiàn)不及預期；海外跨境支付布局推進不及預期。
|
|
