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投資需求有待政策進(jìn)一步提振，關(guān)注消費(fèi)及紅利板塊的防御價(jià)值。
　　消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，投資預(yù)期提振有待政策加力。5月社零增速表現(xiàn)亮眼，餐飲及商品零售雙雙走強(qiáng)，“兩新”政策驅(qū)動(dòng)下，家電、通訊器材表現(xiàn)亮眼。此外，5月生產(chǎn)延續(xù)相對(duì)韌性，其中高技術(shù)制造及裝備制造業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)依舊。投資端，5月在地產(chǎn)投資拖累下固投增速邊際走弱。結(jié)合5月金融數(shù)據(jù)，5月新增社融內(nèi)部政府債依舊為主要支撐。內(nèi)需預(yù)期提振有待政策進(jìn)一步加力。
　　A股短期延續(xù)蓄勢(shì)震蕩格局。當(dāng)前市場(chǎng)股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平已經(jīng)接近10年均值+1STD水位（市場(chǎng)情緒接近短期階段性高點(diǎn)），2024年四季度以來，市場(chǎng)情緒多數(shù)情況下難以突破這一閾值。短期市場(chǎng)箱體震蕩格局邏輯沒有發(fā)生本質(zhì)變化。當(dāng)前市場(chǎng)情緒指標(biāo)處于年內(nèi)相對(duì)高位。短期市場(chǎng)或仍將呈現(xiàn)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)的震蕩格局。市場(chǎng)短期仍需耐心等待前期政策的加速落地及宏觀政策持續(xù)加力。
　　短期市場(chǎng)或延續(xù)低估值因子主導(dǎo)。風(fēng)格層面，結(jié)合《風(fēng)格制勝3——風(fēng)格因子體系的構(gòu)建及應(yīng)用》中的觀點(diǎn)，我們延續(xù)年內(nèi)信用弱修復(fù)、盈利止跌企穩(wěn)的預(yù)判，小市值、高盈利、高估值為年內(nèi)占優(yōu)風(fēng)格預(yù)判。短期視角下，5月信用增量及基本面修復(fù)程度偏弱，結(jié)合風(fēng)格因子模型，政策釋放節(jié)點(diǎn)來臨之前，短期市場(chǎng)仍將延續(xù)偏弱的風(fēng)險(xiǎn)偏好，低估值因子仍為主導(dǎo)，小市值、弱盈利呈現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
　　行業(yè)方面：風(fēng)偏擾動(dòng)窗口期，關(guān)注必需消費(fèi)、紅利板塊的防御價(jià)值。6月AI行業(yè)配置模型輸出TOP10行業(yè)分別為輕工制造、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁、石油石化、汽車、環(huán)保、非銀金融和交通運(yùn)輸。行業(yè)主要分布在必需消費(fèi)、紅利風(fēng)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地弱于預(yù)期，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。