>> 中銀證券-市場點評報告：未盈利公司IPO通道正式重啟-250619
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
大小： |
329KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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證監(jiān)會吳清主席在陸家嘴論壇上表示將推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，A股IPO監(jiān)管周期或開啟新階段。
證監(jiān)會吳清主席在2025陸家嘴論壇上表示，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。其中“1”指的是在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)；“6”則包括：1）對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；2）面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機(jī)制；3）擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；4）支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動；5）完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；6）增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具等。同時，證監(jiān)會也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
從上交所后續(xù)披露的《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層（征求意見稿）》內(nèi)容看，科創(chuàng)成長層面向的是上市時未盈利的科創(chuàng)板公司，且存量的未首次實現(xiàn)盈利的科創(chuàng)板掛牌公司也將轉(zhuǎn)入科創(chuàng)成長層，即未來股票簡稱后綴帶“U”的即為科創(chuàng)成長層公司。
科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市通道是“未盈利甚至未有收入”公司IPO會用的通道，對凈利潤、最近一年營業(yè)收入、最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不設(shè)指標(biāo)，但對預(yù)計市值要求較高，并要求主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。自去年6月證監(jiān)會發(fā)布“科創(chuàng)板八條”以來，嚴(yán)把“硬科技”入口關(guān)，僅有3家未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO申請獲得了上交所受理。不過在今年3月11日的證監(jiān)會黨委擴(kuò)大會議已提出“增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用”，審核尺度邊際已有放寬。此次在3月會議基礎(chǔ)上，為適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)IPO企業(yè)單列設(shè)置科創(chuàng)成長層，進(jìn)一步凸顯了監(jiān)管層支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)的決心。
2024全年以及2025YTD，港股IPO融資規(guī)模均已超過A股。特別是今年以來（截至2025/6/18），萬得統(tǒng)計的港股IPO融資已達(dá)到779.88億港元，A股IPO融資僅有358.62億人民幣，只大約到港股IPO融資規(guī)模的一半，港股創(chuàng)新藥板塊的火熱行情也推升了市場投資者對于這些長研發(fā)周期公司未在A股上市的討論。因而本次IPO對優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)的開閘一定程度上回應(yīng)了市場關(guān)切，截至2025/6/18科創(chuàng)板有18家排隊公司為在審狀態(tài)（含“已受理”、“已問詢”等非中止?fàn)顟B(tài)），我們預(yù)計未盈利公司IPO通道正式重啟將有效縮短排隊審核周期，加快優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)融資進(jìn)程。
風(fēng)險提示：政策落地速度偏慢；文件征求意見稿到正式稿變動較大。
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