>> 東吳證券-策略月評(píng)：ETF主觀配置策略月報(bào)(五)，重回泛科技-250619
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳剛,蔣珺逸 |
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在2月中旬發(fā)布的首期《ETF主觀配置策略月報(bào)》中，我們?cè)敿?xì)闡述了ETF主觀配置策略的背景與意義，以及如何基于“大勢(shì)研判—風(fēng)格研判—行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判”三層級(jí)框架自上而下地構(gòu)建ETF主觀配置策略。遵循這一框架，我們會(huì)于每月中旬更新市場展望，并推薦10只A股ETF作為未來短期內(nèi)的重點(diǎn)關(guān)注方向。
本期市場展望與ETF主觀配置策略
大勢(shì)/風(fēng)格展望與ETF推薦：
當(dāng)前市場預(yù)期偏弱，滬指超跌反彈后僅圍繞關(guān)稅沖擊前位置窄幅震蕩。指數(shù)難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，背后原因有三：1）中美擾動(dòng)料將持續(xù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏溫和；2）地緣局勢(shì)升溫加劇市場不確定性；3）區(qū)別于年初“春季躁動(dòng)”期間的科技重估邏輯，當(dāng)前缺乏能催化行情展開的新敘事。
短期內(nèi)，市場處于存量博弈狀態(tài)，“電風(fēng)扇”式的主題輪動(dòng)仍將持續(xù)。風(fēng)格上，我們建議重回泛科技，且需適當(dāng)規(guī)避業(yè)績難以兌現(xiàn)的方向。考慮到逐漸進(jìn)入中報(bào)業(yè)績預(yù)告的密集披露期，7月中旬前符合條件的主板上市公司應(yīng)披露業(yè)績預(yù)告，因此配置上建議規(guī)避業(yè)績兌現(xiàn)度偏低的純題材類板塊，適當(dāng)減小市值因子的風(fēng)險(xiǎn)暴露。此外，從日歷效應(yīng)來看，紅利在6月整體勝率偏低，6月中旬至7月中旬期間，紅利股分紅密集，除權(quán)除息后存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，2012年以來6月下旬中證紅利的勝率僅為46%?；诖耍诒酒趯捇?策略/風(fēng)格ETF的配置中，我們暫不納入前期推薦的紅利ETF，短期內(nèi)泛科技成長是位置、籌碼更具性價(jià)比的方向：建議關(guān)注大盤科技成長方向的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF。
行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望與ETF推薦：
預(yù)計(jì)未來短期內(nèi)，彈性機(jī)會(huì)大概率將圍繞科技成長領(lǐng)域中的細(xì)分方向展開輪動(dòng)。正如我們?cè)凇秳?chuàng)新藥和新消費(fèi)之后，還能買什么板塊？》報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，在“電風(fēng)扇”式的輪動(dòng)行情中，把握高切低節(jié)奏是獲取超額收益的關(guān)鍵。當(dāng)前創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等熱門主題成交額占比已有高位回落跡象，短期波動(dòng)思維下板塊的容錯(cuò)率開始下降，部分資金逐漸止盈并選擇流向性價(jià)比更高的泛科技方向。因此，在行業(yè)/主題ETF配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游及科技自主可控方向：
1） AI產(chǎn)業(yè)鏈上游：推理算力方面，北美AIDC基建高景氣度持續(xù)，海外AI推理算力需求旺盛有望帶動(dòng)國內(nèi)算力通信、PCB供應(yīng)鏈訂單持續(xù)高增；半導(dǎo)體方面，當(dāng)前板塊已回落至階段性低位，籌碼結(jié)構(gòu)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，存儲(chǔ)等細(xì)分方向業(yè)績確定性較高，因此本期建議增配5G通信、通信設(shè)備、科創(chuàng)芯片ETF。
2） AI產(chǎn)業(yè)鏈下游：消費(fèi)電子板塊估值處于歷史中低分位，疊加AI眼鏡、智能穿戴等端側(cè)創(chuàng)新催化頻繁，板塊配置性價(jià)比較高；應(yīng)用方面，模型平權(quán)顯著降低AI應(yīng)用開發(fā)門檻，現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用出現(xiàn)或成為行業(yè)爆發(fā)奇點(diǎn)，游戲板塊受益于版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放與AI技術(shù)賦能，業(yè)績同比改善預(yù)期明確，因此本期維持此前對(duì)于消費(fèi)電子ETF的配置，增配動(dòng)漫游戲ETF。
3）科技自主可控：關(guān)注軍工板塊中期困境反轉(zhuǎn)+軍貿(mào)增長機(jī)會(huì)，近期中東局勢(shì)緊張加劇，對(duì)板塊形成催化，建議配置聚焦航空航天的高裝細(xì)分50及更偏均衡的中證軍工ETF。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外降息節(jié)奏及特朗普政府關(guān)稅政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等
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