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美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明變化較小，保持政策利率不變符合預(yù)期，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性小幅下降但仍居高。點(diǎn)陣圖變化指向經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)，今年兩次降息預(yù)測(cè)中值不變，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)中值下降，失業(yè)率和通脹預(yù)測(cè)中值抬升。鮑威爾在記者會(huì)言論顯示鷹派立場(chǎng)，他認(rèn)為關(guān)稅將導(dǎo)致未來(lái)數(shù)月通脹上升，目前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，不必急于降息，將在確認(rèn)通脹開(kāi)始下行后再開(kāi)始降息。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)始降息、11月或12月再降息一次的預(yù)測(cè)。6-8月，由于油價(jià)反彈和關(guān)稅傳導(dǎo)，通脹可能短期反彈。9月后，隨著需求更明顯放緩，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)可能進(jìn)一步走弱，通脹可能見(jiàn)頂回落。長(zhǎng)期國(guó)債收益率可能先升后降，10年國(guó)債收益率年底降至4.2%左右，經(jīng)濟(jì)放緩?fù)苿?dòng)收益率回落，但政府債務(wù)問(wèn)題和特朗普政策不穩(wěn)定性限制其下行空間。美元指數(shù)可能從目前99降至今年末97。近期中東地緣沖突對(duì)美元具有支撐作用，但特朗普政策不穩(wěn)定性和國(guó)際投資者降低美元資產(chǎn)超配程度可能推動(dòng)美元進(jìn)一步走弱。
　　美聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變因經(jīng)濟(jì)不確定性仍高。美聯(lián)儲(chǔ)保持政策利率目標(biāo)在5.25%-5.5%不變，繼續(xù)以現(xiàn)有速度減少持有的國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和MBS。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，通脹依然居高，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性表述從“進(jìn)一步升高”變?yōu)椤靶》陆档愿咂蟆?，刪去了有關(guān)失業(yè)率和通脹上升風(fēng)險(xiǎn)有所增加的表述。
　　點(diǎn)陣圖變化顯示經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)。相較于3月，6月點(diǎn)陣圖中對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)中位數(shù)從1.7%降至1.4%，失業(yè)率上升0.1個(gè)基點(diǎn)至4.5%，PCE通脹預(yù)測(cè)中位數(shù)從2.7%升至3%。今年50個(gè)基點(diǎn)降息的預(yù)測(cè)中位數(shù)不變，但票委們政策立場(chǎng)更加分化，支持今年不降息人數(shù)從4人增加至7人。中期預(yù)測(cè)方面，26年GDP增速預(yù)測(cè)從1.8%降至1.6%，26和27年失業(yè)率預(yù)測(cè)分別上升0.2和0.1個(gè)基點(diǎn)至4.5%和4.4%，同時(shí)對(duì)26和27年的PCE預(yù)測(cè)分別從2.2%和2%升至2.4%和2.1%，顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能持續(xù)一段時(shí)間。由于預(yù)期通脹在27年仍未回到目標(biāo)水平，26和27年末政策利率預(yù)測(cè)中位數(shù)分別從3.4%和3.1%升至3.6%和3.4%，對(duì)應(yīng)每年1次25bp降息幅度。
　　鮑威爾記者會(huì)立場(chǎng)偏鷹。鮑威爾表示目前經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)不必急于降息。當(dāng)數(shù)次被問(wèn)及就業(yè)市場(chǎng)走弱跡象時(shí)，鮑威爾似乎不太擔(dān)心，表示就業(yè)市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，就業(yè)率處在歷史低位，薪資增速合理增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)尚未呼喚降息(“l(fā)abor market is not crying out for a rate cut”)。過(guò)去兩個(gè)月通脹持續(xù)低于預(yù)期并未打消鮑威爾的擔(dān)憂(yōu)，他表示關(guān)稅對(duì)通脹的影響將在未來(lái)數(shù)月體現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是確保一次性的通脹上升不會(huì)成為長(zhǎng)期性的通脹問(wèn)題。鮑威爾記者會(huì)顯示目前聯(lián)儲(chǔ)在雙重目標(biāo)的取舍中更偏向于去通脹。鮑威爾提到如果經(jīng)濟(jì)和就業(yè)保持穩(wěn)健，最好的策略將是保持現(xiàn)有政策利率。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。預(yù)計(jì)在油價(jià)反彈和關(guān)稅傳導(dǎo)的雙重作用下，通脹可能在未來(lái)數(shù)月反彈，美聯(lián)儲(chǔ)仍需數(shù)月觀察關(guān)稅對(duì)通脹的實(shí)際影響，將保持政策利率不變。第3季度后，隨著需求更明顯放緩，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，通脹可能見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月開(kāi)始降息、11月或12月再降息一次，年末聯(lián)邦基金利率降至3.83%左右（目標(biāo)區(qū)間3.75%-4%）。
　　對(duì)全球市場(chǎng)影響。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率可能先升后降。長(zhǎng)期國(guó)債收益率反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，并包含對(duì)未來(lái)降息路徑的預(yù)期。短期通脹反彈和減稅法案預(yù)期可能支撐國(guó)債收益率居高，但隨著經(jīng)濟(jì)逐步走弱，國(guó)債收益率可能溫和回落，但政府債務(wù)問(wèn)題和特朗普政策不穩(wěn)定性將限制國(guó)債收益率下行空間。美元指數(shù)可能從目前99小幅降至今年末97。美元指數(shù)反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或者國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，反之美元指數(shù)走弱。近期中東地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美元形成一定支撐，但特朗普政策不穩(wěn)定性和國(guó)際投資者降低美元資產(chǎn)超配程度可能推動(dòng)美元進(jìn)一步走弱。