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全球市場(chǎng)觀察
　　周一（6月16日）中國(guó)股市上漲。港股地產(chǎn)建筑、資訊科技與金融領(lǐng)漲，材料、醫(yī)療保健與能源下跌。A股傳媒、通信與計(jì)算機(jī)漲幅居前，農(nóng)業(yè)、美容護(hù)理與有色下跌。中概股跑贏美股大盤。中國(guó)5月零售好于預(yù)期，以舊換新補(bǔ)貼、6.18大促提前和端午節(jié)錯(cuò)期推動(dòng)家電、通訊器材、煙酒與運(yùn)動(dòng)類消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。但因就業(yè)和收入預(yù)期依然較弱，隨著政策刺激效應(yīng)遞減和基數(shù)上升，下半年消費(fèi)增速可能放緩。第四季度中國(guó)可能加大財(cái)政刺激與消費(fèi)提振力度。
　　中東沖突先緩和再緊張。報(bào)道稱伊朗希望與美國(guó)和以色列對(duì)話結(jié)束沖突，愿重返核問(wèn)題談判桌，原油、黃金與美元指數(shù)下跌，股市與比特幣上漲，航空股大漲。但美股盤后以伊相互再發(fā)威脅，以色列稱將發(fā)動(dòng)更猛烈襲擊，原油與美元指數(shù)反彈，美股期貨下跌。特朗普允許美國(guó)鋼鐵和新日鐵合并，美國(guó)鋼鐵漲超5%。AMD股價(jià)大漲，市場(chǎng)看好其新一代AI芯片，預(yù)計(jì)其GPU業(yè)務(wù)在四季度反彈。美國(guó)參議院版共和黨稅收法案建議將債務(wù)上限提高5萬(wàn)億美元，比眾議院方案高1萬(wàn)億美元。美債收益率先降后升，20年期美國(guó)國(guó)債拍賣需求穩(wěn)健。
　　市場(chǎng)關(guān)注日本央行今日利率決議和新聞會(huì)。由于關(guān)稅沖擊為經(jīng)濟(jì)蒙上陰影，日本央行對(duì)進(jìn)一步加息更加謹(jǐn)慎，短期可能保持利率不變。日本長(zhǎng)債收益率上升增加金融體系和政府財(cái)政壓力，日本央行可能考慮減緩QT速度。但日本通脹依然較高，4月CPI與核心CPI增速分別達(dá)到3.6%和3.5%，實(shí)際利率仍大幅為負(fù)，遠(yuǎn)期仍有加息空間。
　　宏觀點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)-復(fù)蘇仍不平衡
　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不平衡，在耐用品以舊換新政策支撐下，社會(huì)零售額顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，但房地產(chǎn)銷量跌幅擴(kuò)大，工業(yè)產(chǎn)出增速普遍放緩。下半年，隨著出口走弱和耐用品以舊換新政策效果減弱，經(jīng)濟(jì)可能面臨阻力。我們預(yù)計(jì)GDP增速將從2025年第一季度5.4%放緩至第二季度4.9%和下半年4.7%。如果中美能夠初步達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，中國(guó)可能聚焦經(jīng)濟(jì)再平衡，加大財(cái)政擴(kuò)張和消費(fèi)提振力度，推進(jìn)制造業(yè)去產(chǎn)能。（鏈接）
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)-信貸疲弱需要進(jìn)一步政策支持
　　中國(guó)信貸狀況繼續(xù)受政府融資驅(qū)動(dòng)，而私人部門信貸需求依然疲弱。5月社會(huì)融資規(guī)模增速繼續(xù)回升，因國(guó)債發(fā)行速度加快。但關(guān)稅沖擊通過(guò)信心渠道拖累家庭購(gòu)房、消費(fèi)和企業(yè)資本支出，新增人民幣貸款同比持續(xù)下降。
　　中國(guó)需要推出更多政策支持以重振私人經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)2025年下半年LPR將進(jìn)一步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)廣義財(cái)政赤字可能溫和增加。央行可能保持充裕流動(dòng)性，支持信貸增長(zhǎng)，促進(jìn)房地產(chǎn)企穩(wěn)向好，以對(duì)沖關(guān)稅沖擊的影響。如果中美能夠達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，那么中國(guó)可能聚焦經(jīng)濟(jì)再平衡，加大財(cái)政擴(kuò)張和消費(fèi)提振力度，推進(jìn)制造業(yè)去產(chǎn)能。（鏈接）