>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：通脹低于預(yù)期-250612
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國5月CPI通脹低于預(yù)期，能源價格下跌和消費走弱抵消關(guān)稅影響，核心商品環(huán)比略跌。權(quán)重較高的運輸工具環(huán)比跌幅擴大，進口比例較大家具、休閑用品和醫(yī)療用品等漲幅較小。房租通脹延續(xù)緩慢下行，出行服務(wù)價格下跌，顯示可選消費走弱。能源價格下跌、企業(yè)提前囤貨和消費需求走弱可能抑制關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)作用，關(guān)稅對通脹影響可能低于預(yù)期。美聯(lián)儲短期將保持觀望，9-12月可能降息兩次。
CPI連續(xù)4個月低于預(yù)期，能源價格跌幅擴大。5月CPI季調(diào)后環(huán)比增速從4月的0.22%下降至0.08%，低于市場預(yù)期的0.2%；CPI同比增速則繼續(xù)從2.3%反彈至2.4%。食品價格環(huán)比增速從4月的-0.1%升至0.3%，主要是家庭食品價格從-0.4%反彈至0.3%推動。能源價格環(huán)比增速從4月的0.7%降至5月的-1%，其中汽油價格跌幅從-0.1%擴大至-2.6%，同時能源服務(wù)價格從1.5%放緩至0.4%。展望未來，CRB現(xiàn)貨食品指數(shù)自4月開始大幅回升，預(yù)示未來家庭食品增速將維持高位。國際原油價格已從4月的低位持續(xù)回升，同時在有利的季調(diào)因素帶動下，預(yù)計6月能源價格將環(huán)比反彈至正區(qū)間。
核心商品價格放緩，關(guān)稅影響仍較溫和。5月核心CPI環(huán)比增速從0.24%降至0.13%，大幅低于市場預(yù)期的0.3%，主要是核心商品低于預(yù)期；同比增速則連續(xù)3月保持在2.8%。核心商品價格環(huán)比從4月的0.06%降至5月的-0.04%，主要由于權(quán)重較大的新車和二手車價格分別從0.1%和-0.5%下降至-0.5%和-0.5%。進口比例較大的商品升幅仍較溫和，家具、休閑商品和醫(yī)療護理商品分別從4月的0.2%、0.4%和0.4%升至0.3%、0.4%和0.6%，高于24年4月至25年3月平均水平，顯示了關(guān)稅沖擊影響，但服裝環(huán)比增速從-0.2%降至-0.4%。展望未來，關(guān)稅的影響在未來數(shù)月可能逐漸顯現(xiàn)?；?月156億美元的關(guān)稅收入可得出美國實際關(guān)稅稅率從1季度的2.3%升至目前的16%左右，對應(yīng)的通脹的年化推升可能在1.5%左右。
核心服務(wù)通脹走低，顯示可選消費需求走弱。核心服務(wù)環(huán)比增速從4月的0.29%降至5月的0.17%。占CPI比重近35%的房租從0.4%降至0.3%，25年平均增速已接近疫情前水平。扣除房租的超級核心服務(wù)價格環(huán)比增速從0.18%降至5月的0.04%。5月出行服務(wù)價格繼續(xù)下跌，酒店價格保持在-0.1%，機票價格保持在-2.7%。其他服務(wù)如醫(yī)療護理服務(wù)從0.5%降至5月的0.2%，休閑服務(wù)和教育與通訊服務(wù)小幅回升。
關(guān)稅對通脹影響低于預(yù)期，美聯(lián)儲短期觀望后將重啟降息。關(guān)稅對通脹的影響低于預(yù)期，可能因為能源價格下跌、企業(yè)提前囤貨和消費需求走弱。短期內(nèi)，美聯(lián)儲仍需時間觀察評估關(guān)稅對通脹的影響，預(yù)計6-8月可能保持政策利率不變。隨著需求放緩更加明顯，美聯(lián)儲可能在9-12月降息兩次。
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