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全球市場(chǎng)觀察
　　周一（6月9日）中國(guó)股市上漲。港股醫(yī)療、可選消費(fèi)與工業(yè)領(lǐng)漲，材料與公用事業(yè)下跌。A股生物醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)與服裝漲幅居前，食品飲料、汽車(chē)與家電跑輸市場(chǎng)。中國(guó)發(fā)布保障與改善民生重要文件，提出擴(kuò)大社保覆蓋、支持失業(yè)與就業(yè)困難人員、兜底低收入人群、合理提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等舉措，加上近期窗口指導(dǎo)限制汽車(chē)業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，顯示推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡可能成為中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談背景下中方的政策方向。在中美達(dá)成初步協(xié)定之后，中國(guó)很可能加大財(cái)政刺激和消費(fèi)提振力度，推進(jìn)部分制造業(yè)去產(chǎn)能政策。
　　日本政府可能考慮回購(gòu)過(guò)去發(fā)行的超長(zhǎng)期國(guó)債，此舉將與減少超長(zhǎng)期債券發(fā)行計(jì)劃和鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資者投資國(guó)債相配合，共同應(yīng)對(duì)超長(zhǎng)期國(guó)債收益率急劇上升。但此舉將增加日本財(cái)政負(fù)擔(dān)。
　　美股連續(xù)上漲，可選消費(fèi)、材料與信息技術(shù)領(lǐng)漲，公用事業(yè)、金融與必選消費(fèi)下跌。特朗普簽署振興美國(guó)無(wú)人機(jī)行業(yè)的行政令，引爆eVTOL概念股。美方對(duì)中美倫敦首日談判評(píng)價(jià)“富有成果”，彭博報(bào)道稱美方可能愿意放松近期針對(duì)芯片設(shè)計(jì)軟件、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)部件、化學(xué)品及核材料的限制，換取中方放寬稀土出口管制，謹(jǐn)慎樂(lè)觀氛圍提振市場(chǎng)情緒，芯片股和中概股大漲。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加樂(lè)觀，支撐可選消費(fèi)板塊。對(duì)沖基金在踏空美股4月大反彈后恐慌性追漲，過(guò)去一周連續(xù)第五周凈買(mǎi)入美股，多頭購(gòu)買(mǎi)規(guī)模以約3比1的比例超過(guò)空頭，工業(yè)和醫(yī)療保健成為凈買(mǎi)入最明顯的板塊。紐聯(lián)儲(chǔ)5月消費(fèi)者1年通脹預(yù)期全面下降，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)再通脹擔(dān)憂下降，美債收益率回落。美元震蕩走弱，顯示國(guó)際資金流入尚未明顯恢復(fù)。
　　宏觀點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)-通縮壓力需要額外財(cái)政刺激
　　5月CPI連續(xù)第四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，顯示關(guān)稅沖擊令通縮壓力加大。盡管能源價(jià)格是主要拖累因素，但其他類(lèi)別價(jià)格普遍低迷。主要耐用品包括手機(jī)、家用電器和汽車(chē)等在需求減弱和價(jià)格戰(zhàn)加劇背景下，價(jià)格連續(xù)下跌。服務(wù)價(jià)格在公共假期后有所回落。由于國(guó)際能源價(jià)格下滑和國(guó)內(nèi)建筑活動(dòng)疲軟，PPI跌幅加大。
　　關(guān)稅沖擊削弱國(guó)內(nèi)外需求，而供給側(cè)產(chǎn)出強(qiáng)勁，加劇中國(guó)通縮壓力。鑒于通縮加劇、房地產(chǎn)走弱和以舊換新政策對(duì)未來(lái)需求透支，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨放緩壓力。預(yù)計(jì)中美達(dá)成初步貿(mào)易協(xié)定后，中國(guó)可能加快經(jīng)濟(jì)再平衡，加大財(cái)政刺激與消費(fèi)提振力度，我們預(yù)計(jì)CPI和PPI可能分別從2024年的0.2%和-2.2%上升至2025年的0.3%和-2%。（鏈接）