>> 國泰君安期貨-2025年鎳與不銹鋼期貨半年度行情展望：冶煉邏輯限制彈性，礦端節(jié)奏決定方向-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 2333KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張再宇 |
| 下載權(quán)限： |
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我們的觀點：
下半年或承壓于低位震蕩，震蕩重心或較上半年有所下移，滬鎳參考區(qū)間：11.0-12.7萬元/噸，不銹鋼：1.20-1.31萬元/噸。
我們的邏輯：
（1）鎳礦端：上半年鎳礦趨緊為核心邏輯，下半年市場擔(dān)憂可能鈍化。參照往年，受印尼審批節(jié)奏的影響，印尼鎳礦溢價往往在三季度見頂回調(diào)，且當(dāng)印尼礦與菲律賓礦經(jīng)濟性優(yōu)勢收斂后，印尼礦的上方彈性較為有限，雖然6月鎳礦矛盾的現(xiàn)實仍然存在，但市場對下半年礦端矛盾的擔(dān)憂情緒有所降溫。
?。?）冶煉側(cè)：“鎳鐵-硫酸鎳-精煉鎳”在供應(yīng)釋放、過剩和出清周期內(nèi)輪動，精煉鎳雖然顯性庫存累增不及預(yù)期，但是潛在產(chǎn)能仍有較多規(guī)劃，供應(yīng)彈性飽滿或限制上方空間。硫酸鎳和精煉鎳存在中間品供應(yīng)瓶頸問題，若增量給到精煉鎳產(chǎn)品，則剩余硫酸鎳的生產(chǎn)原料有限，不過，由于三元需求亦缺乏增長點，此矛盾或不夠凸顯。長線角度，濕法增量或匹配需求增長，雖然現(xiàn)金利潤可觀，但是初期投資成本較高，低鎳價的投資回報周期較長，需求弱增長的情況下鎳價深跌具有難度。
（3）需求側(cè)：不銹鋼需求增速有所回落，主要受海外關(guān)稅壁壘對不銹鋼終端制品產(chǎn)銷的壓制。新能源車和動力電池增長尚可，但是由于增量主要在中低價位市場，向三元板塊的傳導(dǎo)仍然有限。精煉鎳表需雖然有所增加，或有隱性補庫需求的支撐，但是實際需求亦缺乏亮點。整體而言，鎳下游需求表現(xiàn)平平，而供應(yīng)端矛盾的擔(dān)憂情緒可能降溫，鎳價可能震蕩重心有所下移。
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