>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)5月數(shù)據(jù)點(diǎn)評報告：順豐31.8%件量增速繼續(xù)領(lǐng)跑，激活經(jīng)營效果顯著，持續(xù)強(qiáng)推-250620
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行業(yè)：5月行業(yè)件量增速17.2%。1）5月完成業(yè)務(wù)量173.2億件，同比增長17.2%；1-5月累計看，完成業(yè)務(wù)量787.7億件，同比增長20.1%。2）行業(yè)收入：5月行業(yè)收入1255.5億元，同比增長8.2%，1-5月累計收入5924.6億元，同比增長10.3%。3）單票收入：5月單票收入7.25元，同比下降7.6%，1-5月票均7.52元，同比下降8.2%。
上市公司業(yè)務(wù)量：5月順豐同比增速領(lǐng)先，年初至今增速第一。5月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（31.8%）＞圓通（21.0%）＞行業(yè)（17.2%）申通（16.4%）>韻達(dá)（12.8%）。1-5月業(yè)務(wù)量累計同比增速：順豐（24.4%）>申通（23.0%）>圓通（22.3%）>行業(yè)（20.1%）>韻達(dá)（18.6%）。
上市公司快遞收入：5月圓通增速領(lǐng)先。5月收入增速：圓通（14.9%）>順豐（13.4%）>申通（13.0%）>行業(yè)（8.2%）>韻達(dá)（6.8%）。1-5月收入累計同比增速：申通（17.0%）>圓通（14.7%）>行業(yè)（10.3%）>順豐（9.4%）>韻達(dá)（8.8%）。
單票收入：通達(dá)系單票收入環(huán)比企穩(wěn)。5月單票收入：申通1.95元，同比-3.0%（-0.06元），環(huán)比-0.9%（-0.02元）；韻達(dá)1.92元，同比-5.4%（-0.11元），環(huán)比+0.6%（+0.01元）；圓通2.12元，同比-5.1%（-0.11元），環(huán)比-0.8%（-0.02元）；順豐13.12元，同比-14.0%（-2.13元），環(huán)比-2.7%（-0.37元）。1-5月累計單票收入：申通2.00元，同比-4.9%（-0.10元）；韻達(dá)1.95元，同比-8.2%（-0.18元）；圓通2.21元，同比-6.2%（-0.15元）；順豐14.04元，同比-12.1%（-1.93元）。
順豐年初至今增速已實(shí)現(xiàn)行業(yè)第一：公司在2024年報中表述，2024年公司實(shí)施“激活經(jīng)營”策略，推出一系列組織與機(jī)制變革?？偛繌膫鹘y(tǒng)管理模式轉(zhuǎn)型為服務(wù)經(jīng)營，強(qiáng)調(diào)對業(yè)務(wù)前線的支持功能；公司加大對業(yè)務(wù)區(qū)的經(jīng)營授權(quán)，提升業(yè)務(wù)前線決策敏捷性，釋放業(yè)務(wù)區(qū)和網(wǎng)點(diǎn)的市場拓展動力，從3-5月看，經(jīng)營數(shù)據(jù)體現(xiàn)明顯，公司連續(xù)3個月件量增速行業(yè)領(lǐng)跑，4-5月行業(yè)第一。
投資建議：1、持續(xù)看好順豐投資機(jī)會。1）激活經(jīng)營策略，業(yè)務(wù)量提速推升收入增速，3-5月增速持續(xù)跑贏行業(yè)，3-5月公司增速分別為25.4%、29.9%和31.8%；行業(yè)分別為20.3%、19.1%和17.2%，年初至今公司件量增速第一。2）去年9月，我們發(fā)布《解碼順豐（19）：三個話題聊聊順豐凈利率能否可持續(xù)提升》，持續(xù)看好順豐控股凈利率可持續(xù)提升。其一、我們認(rèn)為公司核心時效快遞需求有韌性，從賣產(chǎn)品到賣行業(yè)解決方案的轉(zhuǎn)型也會助于公司在服務(wù)行業(yè)的加速滲透。其二、我們認(rèn)為公司降本的底層邏輯是基于大營運(yùn)模式變革，并可支撐降本持續(xù)性。其三、我們認(rèn)為國際業(yè)務(wù)是時代紅利，預(yù)計該分部利潤或走向上升通道。當(dāng)前上述邏輯正在驗證，同時我們看好公司從凈利率可持續(xù)提升到自由現(xiàn)金流可持續(xù)優(yōu)化。3）成本端：無人車+籠車+同城的彈性運(yùn)力支持可以做好全面起量保障。2、電商快遞：持續(xù)看好快遞行業(yè)需求韌性足，建議關(guān)注行業(yè)格局變化。2025年1-5月行業(yè)件量累計增速20%。重點(diǎn)關(guān)注龍頭價格競爭策略調(diào)整，但整體行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢所趨，中長期利于快遞公司業(yè)績彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。我們依然看好申通快遞量在“利”先循環(huán)已經(jīng)啟動，作為拐點(diǎn)型企業(yè)業(yè)績彈性大。看好龍頭公司中通快遞，在市場的領(lǐng)軍地位和盈利水平，帶來更好的投資者回報。我們建議重點(diǎn)關(guān)注圓通，關(guān)注韻達(dá)股份。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。
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