>> 浙商證券-順豐控股(002352)更新點評：量增連續(xù)領跑，修煉內(nèi)功改善盈利質量-250619
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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5月件量增速繼續(xù)跑贏行業(yè)
公司5月速運業(yè)務收入193.81億元，同比+13.36%；業(yè)務量14.77億件，同比+31.76%；單票收入13.12元，同比-13.97%。速運業(yè)務的高速增長主要源于公司推進落實激活經(jīng)營策略，加大對前線業(yè)務的授權與激勵，助力業(yè)務實現(xiàn)較快增長；同時今年各大電商平臺618促銷周期較去年提前，帶動5月寄遞需求增加。
供應鏈及國際業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入57.32億元，同比+5.02%。國際貨運代理業(yè)務的收入受到部分流向的國際貿(mào)易關系波動影響，但公司依托全球網(wǎng)絡優(yōu)勢與多元業(yè)務布局，靈活應對市場變化，積極挖掘新需求，助力供應鏈及國際業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
2025年以來公司各項業(yè)務全面發(fā)力，持續(xù)穩(wěn)固與各主要電商平臺的退貨業(yè)務合作，公司電商退貨業(yè)務量實現(xiàn)較快增長。同時加快拓展航空大件市場，憑借鄂州貨運樞紐觸達全國、鏈接全球的優(yōu)勢，為客戶提供倉儲+轉運一體化服務。疊加新興賽道持續(xù)發(fā)力，公司多板塊業(yè)務共筑物流新生態(tài)。
多網(wǎng)融通加強營運優(yōu)化，成本優(yōu)化業(yè)績彈性進一步釋放。
2024年公司降本金額超13億，持續(xù)投入數(shù)百臺AGV、約300套自動化設備，提高分揀效率。2024年實現(xiàn)小件中轉效能提升13%，大件中轉效能提升8.5%。
2025年公司將加大無人車投入、積極探索區(qū)域承包制，優(yōu)化成本結構，提升運營效率。當前快遞行業(yè)競爭仍相對激烈，利潤空間持續(xù)壓縮。2024年以來公司持續(xù)優(yōu)化區(qū)域承包制，逐步在更多區(qū)域和業(yè)務環(huán)節(jié)推廣。我們認為短期應關注成本改善斜率，中長期來看，仍需觀察服務品質和成本的動態(tài)平衡來驗證區(qū)域承包模式的可持續(xù)性。
無人物流車率先應用，技術破局推動成本再壓降
根據(jù)36氪，低速無人駕駛公司白犀牛近日完成了2億元B輪融資，本輪由順豐領投，鑫源汽車與老股東線性資本跟投。公司2024年年度報告顯示，截至報告期末，順豐無人配送車部署規(guī)模已突破800輛，覆蓋全國38座城市，形成“無人車＋騎手”混合派送模式。
根據(jù)順豐官方公眾號，山東順豐在魯西十城共計投入52臺無人車，其中48臺無人車應用于中轉直發(fā)場景，單車日均往返5個來回，日均行駛6240km，運輸8萬票快件，運輸單票成本下降1.32元/票，效率提升30%。公司依托直營體系+多元化業(yè)務場景，通過成本端、時效升級和服務溢價三重紅利加固護城河，重構末端"降本增效"。
盈利預測
公司核心業(yè)務速運分部盈利韌性較強，鄂州機場投產(chǎn)有望擴大速運業(yè)務規(guī)模并提升盈利質量；工業(yè)大件成新引擎，同城分部先盈利拐點確認，均處于盈利逐步兌現(xiàn)階段；供應鏈及國際業(yè)務有望乘鄂州機場東風打造第二增長曲線?？紤]到公司迎來經(jīng)營拐點及龍頭溢價，我們預計順豐控股2025-2027年歸母凈利潤分別為117.3、136.1、157.2億元，對應PE分別為20.9、18.0倍、15.6倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不及預期、件量不及預期、市場競爭加劇風險。
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