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2025一季報(bào)業(yè)績(jī)：
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入698.5億元，同比增加6.9%；歸母凈利潤(rùn)22.3億元，同比+16.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.7億元，同比+19.1%。
　　截至25Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~40.6億元，保持現(xiàn)金流充裕。
　　分板塊業(yè)務(wù)：速運(yùn)物流底盤穩(wěn)固，國(guó)際網(wǎng)絡(luò)能力建設(shè)不斷加強(qiáng)
　　2025Q1公司憑借豐富的產(chǎn)品矩陣和領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)能力，公司持續(xù)滲透生產(chǎn)制造和生活消費(fèi)領(lǐng)域的各類物流場(chǎng)景，有效滿足客戶多元化業(yè)務(wù)需求。公司2025Q1完成總件量35.6億票（包含速運(yùn)物流業(yè)務(wù)件量和順豐國(guó)際快遞件量（不含海外本土快遞），同比增長(zhǎng)19.7%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入698.5億元，同比增長(zhǎng)6.9%。
　　其中：速運(yùn)物流業(yè)務(wù)（包含公司的時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城即時(shí)配送業(yè)務(wù)）收入同比增長(zhǎng)7.2%，公司不斷滲透物流服務(wù)場(chǎng)景，穩(wěn)步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.9%，主要得益于公司持續(xù)加強(qiáng)國(guó)際網(wǎng)絡(luò)能力建設(shè)，并深化業(yè)務(wù)融通，積極拓展供應(yīng)鏈及國(guó)際市場(chǎng)。
　　成本費(fèi)用：提高資源利用效率，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)
　　公司通過營(yíng)運(yùn)模式變革及網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃優(yōu)化實(shí)現(xiàn)了有效降本，2025Q1實(shí)現(xiàn)毛利額92.9億元，同比增長(zhǎng)8.0%，毛利率13.3%，同比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司25Q1管理費(fèi)用率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持，銷售費(fèi)用率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率為3.2%，較上年同期提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　資本運(yùn)作強(qiáng)化資產(chǎn)效率
　　回購(gòu)注銷提振信心：截至2025年4月28日，本次回購(gòu)方案已實(shí)施完畢，回購(gòu)期間內(nèi)公司累計(jì)回購(gòu)公司A股股份2327萬股，回購(gòu)總金額約為人民幣8.59億元，回購(gòu)股數(shù)占公司目前總股本0.47%，平均成交價(jià)為人民幣36.91元/股。
　　REITs上市盤活資產(chǎn)：南方順豐物流REIT已于2025年3月24日完成基金募集，并自2025年4月21日起在深圳證券交易所上市。南方順豐物流REIT募資32.9億元，輕資產(chǎn)模式加速資金循環(huán)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司核心業(yè)務(wù)速運(yùn)分部盈利相對(duì)穩(wěn)定，鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)有望擴(kuò)大速運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模并提升盈利質(zhì)量；大件分部、同城分部先后轉(zhuǎn)盈，均處于盈利逐步兌現(xiàn)階段，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)有望乘鄂州機(jī)場(chǎng)東風(fēng)打造第二增長(zhǎng)曲線?？紤]到公司迎來經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)及龍頭溢價(jià)，我們預(yù)計(jì)順豐控股2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為117.3、136.1、157.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.4、15.8倍、13.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、件量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。