>> 華泰證券-順豐控股(002352)2025年中期策略會速遞：精益經(jīng)營帶來量、利、效同增-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大?。?/td>
| 590KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
6月4日順豐控股出席了我們組織的2025年中期策略會，會上公司表示：1）國內(nèi)：激活經(jīng)營推動時效件高增，運營模式變革與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化推動效率提升、成本節(jié)降，進而回饋前端客戶。25年將繼續(xù)推進多網(wǎng)融通、AI賦能與中轉(zhuǎn)場無人化等降本舉措；2）國際：公司將持續(xù)服務(wù)中國制造業(yè)出海，轉(zhuǎn)型國際綜合物流龍頭。
4月件量與收入高增，量價均衡
4月，順豐延續(xù)開年以來的“量本利正循環(huán)”趨勢，件量持續(xù)加速增長（25年1-2月/3月/4月：同比+18.7/+25.4/+30.0%），件均價降幅持續(xù)擴大（25年1-2月/3月/4月：同比-9.6/-10.5/-13.9%），且量價較為均衡，4月速運物流收入增速（同比+11.8%）快于行業(yè)（同比+10.8%）、一季度（同比+7.2%）。收入與件量均高增主因：1）激活經(jīng)營、擴大合作推動時效件增長；2）通過全鏈路資源整合與成本優(yōu)化，部分線路在不增加運力的前提下裝載率提升，帶動單票成本下降，反哺前線業(yè)務(wù)拓展，形成降本與增收的正向循環(huán)（數(shù)據(jù)來源：公司公告）。
多網(wǎng)融通、經(jīng)營激活、新技術(shù)多管齊下，成本端持續(xù)優(yōu)化
一季度，公司通過運營模式變革與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性降本，毛利率同比+0.1pct至13.3%、毛利潤同比+8.0%至92.9億元；四項費用率同比-0.7pct至8.9%。公司將持續(xù)審視、優(yōu)化各業(yè)務(wù)資源投入，通過推動多網(wǎng)融通和營運模式優(yōu)化，擴大跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同復(fù)用，提高資源投入產(chǎn)出比，優(yōu)化成本效率。截至24年底，公司已投入超800臺無人車，建立行業(yè)首個無人化籠車轉(zhuǎn)運中心，未來，新技術(shù)賦能疊加常態(tài)化降本，利潤有望持續(xù)釋放。
乘中企出海之風(fēng)，國際業(yè)務(wù)空間廣闊
1-4月供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入約為224.1億元，同比增長11.9%，快于速運物流業(yè)務(wù)（1-4月速運物流業(yè)務(wù)收入約為698.1億元，同比增長8.3%）。貿(mào)易區(qū)域化、中企出?；蛲苿觼喼薜貐^(qū)物流市場持續(xù)快速增長，公司有望憑借完善的國際快遞、國際供應(yīng)鏈、跨境電商物流、國際貨運代理及東南亞本土快遞服務(wù)能力優(yōu)先受益，實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)高增。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利預(yù)測118.0億/141.8億/160.3億元，對應(yīng)25-27年EBITDA 349.0億/385.3億/413.1億元。維持A股25E 8.0xEV/EBITDA、H股25E 7.7x EV/EBITDA，對應(yīng)A/H目標(biāo)價分別為51.1元/52.8港幣。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管法規(guī)變化風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。
|
|
