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【核心結(jié)論】我們預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤分別為1.67、2.17、2.72億元，PE分別為57.7、44.3、35.4倍。參考可比公司，給予公司2025年71倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.17元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】首先，我們討論斯瑞新材為什么做的好？我們認(rèn)為，公司優(yōu)質(zhì)的管理層制定了清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃是公司能夠成功的本質(zhì)。斯瑞新材董事長王文斌先生是學(xué)新材料出身，能夠清晰了解中國材料行業(yè)的痛點(diǎn)，因?yàn)槿绱?，才能夠長期堅(jiān)持，一步一步穩(wěn)扎穩(wěn)打，從一間默默無名的民企做成了一家領(lǐng)跑多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的新材料龍頭企業(yè)。如今，斯瑞新材銅鉻觸頭材料國內(nèi)市場占有率大于60%，全球市場占有率約50%，為全球細(xì)分行業(yè)第一。公司的戰(zhàn)略定位是成為多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域新材料的領(lǐng)跑者，戰(zhàn)略目標(biāo)是在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做到技術(shù)創(chuàng)新世界第一、市場占有率世界第一。
　　其次，我們討論斯瑞新材未來為什么會好？我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品下游布局廣，且相關(guān)行業(yè)商用航天、電力行業(yè)、高溫合金、醫(yī)療影像、光模塊需求有望持續(xù)提升，且競爭賽道并不擁擠，具有較高壁壘。傳統(tǒng)領(lǐng)域端，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金板塊，受益于國家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持，商業(yè)航天行業(yè)市場空間較大；中高壓電接觸材料板塊，斯瑞新材產(chǎn)品電接觸材料屬于高端產(chǎn)品，電力系統(tǒng)可靠性需求倒逼電接觸材料性能升級，公司產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)會越來越旺盛；高性能金屬鉻粉板塊，國內(nèi)高溫合金供需缺口擴(kuò)大，高性能金屬鉻粉需求預(yù)計(jì)提升。新興領(lǐng)域端，未來國產(chǎn)球管將繼續(xù)保持性價(jià)比競爭優(yōu)勢，受益于供應(yīng)鏈國產(chǎn)化和海外整機(jī)廠本土化的長期趨勢，醫(yī)療影像設(shè)備增量和存量市場雙擴(kuò)容，公司球管產(chǎn)品需求有望持續(xù)提升；AI迅速崛起，光模塊需求有望大幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)