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概況：稅期，資金面超預(yù)期寬松
　　6月16-20日，資金面“逆稅期”寬松，不過(guò)隨著季末漸進(jìn)，市場(chǎng)緊張情緒升溫，流動(dòng)性邊際趨緊。復(fù)盤(pán)本周資金市場(chǎng)，周一至周三（16-18日）正值稅期，資金面超預(yù)期寬松。隔夜資金利率逆勢(shì)下行，7天資金利率雖延續(xù)上行趨勢(shì)，但升幅明顯弱于歷史同期水平。17日起支持跨季的14天資金利率明顯抬升，上行13bp至1.75%，不過(guò)往年距季末相同時(shí)間的上行幅度均在25bp以上。
　　展望：6月跨季資金面或?qū)⑵椒€(wěn)
　　往后看，下周（6月23-27日）或繼續(xù)面臨萬(wàn)億存單集中發(fā)行，同時(shí)政府債凈繳款攀升至高位，為7498億元，創(chuàng)年內(nèi)單周次高?？缂俱y行負(fù)債端能否維持平穩(wěn)，或仍依賴(lài)于央行投放，關(guān)注25日MLF續(xù)作情況，以及季末OMO投放力度。
　　我們傾向于6月跨季資金面或?qū)⑵椒€(wěn)。從絕對(duì)水平來(lái)看，當(dāng)前資金價(jià)格處于相對(duì)低位，即便季末出現(xiàn)季節(jié)性上行，絕對(duì)價(jià)格或仍處于可接受的區(qū)間。從相對(duì)水平來(lái)看，當(dāng)前資金供給相對(duì)充裕。銀行資金融出意愿維持年內(nèi)高位，且央行態(tài)度整體偏呵護(hù)，如果后續(xù)央行維持一定節(jié)奏的凈投放，疊加25日還有MLF續(xù)作，本次季末周資金上行幅度可能弱于歷史同期。
　　公開(kāi)市場(chǎng)：6月23-27日，逆回購(gòu)到期9603億元
　　6月16-20日，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠799億元，其中逆回購(gòu)?fù)斗?603億元，到期8582億元，MLF到期1820億元。6月23-27日，央行公開(kāi)市場(chǎng)合計(jì)到期9603億元，較前一周的10402億元有所降低。
　　票據(jù)市場(chǎng)：票據(jù)利率分化，大行持續(xù)買(mǎi)票
　　截至6月20日，1M票據(jù)利率收至0.64%，較上周（6月13日）環(huán)比下行21bp，而3M、6M則分別上行2bp、1bp至1.01%、1.05%。在此期間，大行凈買(mǎi)入153億元，6月累計(jì)凈買(mǎi)入779億元（2024年6月同期累計(jì)凈買(mǎi)入30億元）。
　　政府債：6月23-27日，凈繳款升至7498億元
　　6月23-27日，政府債凈繳款達(dá)7498億元，創(chuàng)年內(nèi)單周次高（最高點(diǎn)為4月12-18日的7978億元）。其中，國(guó)債和地方債凈繳款量雙增，分別升至2910、4588億（前一周為-231、1675億元）。
　　同業(yè)存單：迎接6月最后一輪到期高峰
　　存單加權(quán)發(fā)行利率持續(xù)下行。6月16-20日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.66%，較前一周下行2bp。
　　臨近6月末，存單迎來(lái)最后一輪到期高峰。下周（6月23-27日）存單到期11092億元，較前一周邊際提升。不過(guò)往后看，存單到期壓力高峰已過(guò)，后續(xù)一周存單到期量將回歸至相對(duì)低位，規(guī)模大幅降至2000+億元。（4-5月單周到期規(guī)模均值為6125億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。