>> 國泰海通證券-食品飲料行業(yè)雙周報：白酒仍在尋底，飲料表現(xiàn)穩(wěn)健-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 1458KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,顏慧菁,張宇軒 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：新消費與成長并行，大眾品首選成長，重視零食、飲料機會，白酒仍在尋底。1）白酒推薦：動銷較好標的山西汾酒（增持）、貴州茅臺（增持）、今世緣（增持），以及相對穩(wěn)健標的：五糧液（增持）、迎駕貢酒（增持）、瀘州老窖（增持）、古井貢酒（增持），港股珍酒李渡（增持）；2）零食及食品添加劑成長性較強，推薦：三只松鼠（增持）、鹽津鋪子（增持）、西麥食品（增持）、有友食品（增持）、勁仔食品（增持）、洽洽食品（增持），港股衛(wèi)龍美味（增持），以及食品添加劑成長品類百龍創(chuàng)園（增持）；3）飲料結(jié)構(gòu)性景氣持續(xù)，推薦：東鵬飲料（增持）、承德露露（增持）、李子園（增持）、安德利（增持），港股農(nóng)夫山泉（增持）、康師傅控股（增持）、統(tǒng)一企業(yè)中國（增持）、中國食品（增持）；4）啤酒保持平穩(wěn)，推薦：青島啤酒（增持）、燕京啤酒（增持）、珠江啤酒（增持）、百潤股份（增持），港股華潤啤酒（增持）；5）調(diào)味品餐供、乳品競爭格局優(yōu)化可期，推薦：海天味業(yè)（增持）、寶立食品（增持）、千禾味業(yè)（增持）、中炬高新（增持）、安井食品（增持）、伊利股份（增持）、新乳業(yè)（增持）。
新消費與價值成長并行，標的分化和估值提升。我們認為，一方面，新渠道和新品類創(chuàng)新驅(qū)動新消費結(jié)構(gòu)性紅利，主要體現(xiàn)在零食、保健品、食品添加劑賽道；另一方面，傳統(tǒng)食品飲料龍頭依賴強大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、渠道拓展能力實現(xiàn)大單品的穩(wěn)健強勁增長，主要體現(xiàn)在啤酒、飲料賽道。我們預(yù)計新消費與價值成長并行，龍頭間或?qū)⒅鸩匠霈F(xiàn)分化，新消費標的估值有望創(chuàng)新高，傳統(tǒng)消費估值或?qū)⑻嵘?br> 白酒：官媒發(fā)聲，情緒回暖。5月以來各地持續(xù)推進整治違規(guī)吃喝工作，我們認為對白酒動銷和批價形成階段性沖擊。本周（6/16-6/20）人民網(wǎng)評、新華時評、求是網(wǎng)密集發(fā)聲，強調(diào)整治的核心是“違規(guī)吃喝”、而非“吃喝”本身。我們認為，政策指引下白酒板塊情緒回暖，關(guān)注后續(xù)變化及淡季表現(xiàn)。對于白酒板塊，我們延續(xù)前期觀點，行業(yè)2025Q2產(chǎn)業(yè)景氣度環(huán)比角度仍在尋底，價格端壓力大于量的壓力。我們認為，白酒商品屬性正在加速重塑，能夠提前適應(yīng)快消品運作邏輯的企業(yè)競爭優(yōu)勢會愈發(fā)凸顯。
大眾品：西麥未來5年戰(zhàn)略清晰，李子園活力維他命官宣代言人助力第二曲線成長。1）零食：西麥食品未來3-5年規(guī)劃思路清晰，鞏固燕麥領(lǐng)域第一，提升市場份額，并持續(xù)拓展冷食燕麥和大健康領(lǐng)域。2）軟飲料：6月16日李子園“VitaYoung活力維他命”重磅官宣全球品牌代言人丁禹兮。此外其已獨家冠名愛奇藝《微笑一號店》。我們看好“VitaYoung活力維他命”作為公司第二曲線的發(fā)展?jié)摿Α?br> 風(fēng)險因素：食品安全事件、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、管理層更替等。
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