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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　展望2025年下半年，煤焦價(jià)格反彈信號(hào)的出現(xiàn)取決于市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)供需寬松的預(yù)期是否有所修正，考慮到下半年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增幅或?qū)⒂兴照?，疊加來(lái)自上游煤礦成本端壓力的傳導(dǎo)，不排除事件性擾動(dòng)的出現(xiàn)將放大煤焦價(jià)格的波動(dòng)彈性，但由于基本面承壓的特征在這過(guò)程中并未改變，內(nèi)生性的動(dòng)能不足或使得價(jià)格仍處于動(dòng)態(tài)尋底的階段。供應(yīng)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增幅在下半年或?qū)⒂兴照?，一方面?lái)自于下半年國(guó)內(nèi)重要會(huì)議召開(kāi)較為密集，煤礦安檢力度或存在趨嚴(yán)的可能；另一方面則是來(lái)自上游利潤(rùn)壓力的傳導(dǎo)或使得焦煤供需間的平衡需要重新審視。此外，受限于中蒙監(jiān)管區(qū)口岸頂倉(cāng)累庫(kù)壓力凸顯導(dǎo)致通關(guān)效率放緩以及海運(yùn)煤內(nèi)外價(jià)差倒掛的持續(xù)影響，后續(xù)進(jìn)口釋放空間恐受到一定阻力。需求環(huán)節(jié)，煤焦真實(shí)需求在下游“強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)”意愿不足以及行政性減產(chǎn)預(yù)期升溫的背景下仍面臨一定壓力。由于下游終端真實(shí)需求發(fā)力存疑，弱現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)業(yè)格局導(dǎo)致下游更多的是通過(guò)向上游索取利潤(rùn)的這一路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)于利潤(rùn)的重新分配，而在這過(guò)程中煤焦總量需求將跟隨生鐵產(chǎn)量同比下滑，更多呈現(xiàn)出以鋼定焦的邏輯。此外，伴隨著后續(xù)鐵水繼續(xù)增產(chǎn)的想象空間有限，剛需出現(xiàn)松動(dòng)后進(jìn)而容易影響現(xiàn)貨流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)套保資金意愿的抬升同樣對(duì)價(jià)格上行形成一定阻力。預(yù)計(jì)下半年焦煤焦炭期貨主力合約價(jià)格區(qū)間圍繞在650-1050元/噸和1150-1500元/噸震蕩運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)減產(chǎn)范圍擴(kuò)大、進(jìn)口邊際影響放大、宏觀情緒刺激