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美國介入伊以沖突，地緣政治升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)油價(jià)景氣持續(xù)。截至6月20日，伊以沖突已持續(xù)超過一周，以色列襲擊伊朗核設(shè)施、能源設(shè)施和軍事設(shè)施，造成多座核設(shè)施受損、多名高級(jí)軍官和科學(xué)家身亡，伊朗則以導(dǎo)彈還擊，油價(jià)在地緣沖突影響下震蕩上行，截至2025年6月20日，布倫特、WTI原油分別報(bào)收75.78、74.04美元/桶，較上周末分別上漲0.8%、1.2%。6月22日，美國總統(tǒng)特朗普稱美國戰(zhàn)機(jī)打擊了伊朗的三個(gè)主要核設(shè)施，包括福爾多、納坦茲和伊斯法罕；伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊的一位重要顧問呼吁對(duì)美國海軍艦艇發(fā)動(dòng)導(dǎo)彈襲擊，并封鎖關(guān)鍵石油運(yùn)輸通道霍爾木茲海峽。美國正式介入伊以沖突，使得地緣沖突局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，我們預(yù)計(jì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)加碼有望使原油價(jià)格持續(xù)震蕩上行。
　　IEA、EIA下調(diào)原油需求預(yù)期，OPEC+增產(chǎn)力度低于計(jì)劃值。IEA預(yù)計(jì)2025年全球原油需求增長(zhǎng)72萬桶/日，2026年增長(zhǎng)74萬桶/日，25、26年預(yù)測(cè)值較上月下調(diào)2萬桶/日，主要原因是2025Q2美國和中國石油需求疲軟。此外，EIA預(yù)計(jì)25年原油需求增長(zhǎng)79萬桶/日，較上月預(yù)測(cè)下調(diào)18萬桶/日。IEA預(yù)計(jì)在沒有重大供應(yīng)中斷的情況下，2025年全球石油市場(chǎng)供需寬松，但I(xiàn)EA依然提示了近期地緣沖突事件凸顯石油供應(yīng)面臨的重大地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。2025年5月，OPEC+累計(jì)增產(chǎn)18萬桶/日，增產(chǎn)量低于此前決定的41萬桶/日增量，IEA預(yù)計(jì)OPEC+今年的產(chǎn)量將增加31萬桶/日，2026年將增加15萬桶/日。由于OPEC+自愿減產(chǎn)8國目前產(chǎn)量水平已經(jīng)超過產(chǎn)量配額，預(yù)計(jì)其實(shí)際增產(chǎn)空間將小于配額增加值，建議密切關(guān)注OPEC+增產(chǎn)執(zhí)行進(jìn)度。
　　以自身發(fā)展確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性，油氣、油運(yùn)戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。2025年以來地緣政治局勢(shì)不確定性較強(qiáng)，我國能源安全受到較多外部挑戰(zhàn)?！叭坝汀睂⒗^續(xù)維持高資本開支，大力推進(jìn)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，2025年油氣當(dāng)量產(chǎn)量計(jì)劃分別增長(zhǎng)1.6%、1.3%、5.9%。此外，本輪伊以沖突導(dǎo)致原油運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)加劇。2025年至今，全球約11%的海運(yùn)貿(mào)易量經(jīng)由霍爾木茲海峽，其中包括34%的海運(yùn)石油出口、30%的液化石油氣出口、20%的液化天然氣貿(mào)易、18%的化學(xué)品貿(mào)易和7%的汽車貿(mào)易，若伊朗關(guān)閉海峽出口，將對(duì)全球原油貿(mào)易產(chǎn)生破壞性影響。截至6月19日，BDTITD3C-TCE運(yùn)價(jià)報(bào)收57758美元/天，較6月13日沖突開始時(shí)大漲72%，地緣沖突背景下油運(yùn)估值有望提升。
　　投資建議：在地緣政治仍存不確定的前提下，中長(zhǎng)期原油供需格局仍具備景氣基礎(chǔ)，在長(zhǎng)期主義視角下，我們持續(xù)堅(jiān)定看好“三桶油”及油服板塊。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提振化工需求，長(zhǎng)期來看化工品產(chǎn)能出清利好龍頭企業(yè)，我們看好大煉化、煤化工、乙烯盈利向好。建議關(guān)注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）；（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，中國石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；（4）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、陽煤化工、中國旭陽集團(tuán)等；（5）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。