>> 華泰期貨-宏觀數(shù)據(jù)跟蹤：積極財政加快落地，支出前置助力經(jīng)濟修復(fù)-中國財政系列十三-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
北京時間2025年6月20日財政部公布2025年1-5月財政收支情況。其中：一般公共預(yù)算收入同比下降0.3%（增值稅2.40%，個人所得稅8.20%，印花稅18.80%、企業(yè)所得稅-2.50%；消費稅1.60%、出口退稅11.60%）；一般公共預(yù)算支出同比4.20%（社會保障和就業(yè)9.20%；教育6.70%）。政府性基金預(yù)算收入同比-6.90%（中央4.70%，地方-8.30%）；政府性基金預(yù)算支出同比16.0%（中央64.40%，地方14.90%）。
核心觀點
■ 一般公共預(yù)算
一般公共預(yù)算收入：2025年1-5月一般公共預(yù)算收入進度43.9%，略低于過去五年同期均值，名義增長的壓力依然存在，5月CPI同比增速-0.1%，與4月持平，維持低通脹的特征。1-5月一般公共預(yù)算收入延續(xù)回升勢頭，顯示經(jīng)濟運行逐步改善對財政形成支撐。非稅收入增速持續(xù)回落，結(jié)構(gòu)性壓力仍存，反映當前財政修復(fù)仍依賴于經(jīng)濟動能鞏固，后續(xù)政策仍需發(fā)力以穩(wěn)定收入基礎(chǔ)。
一般公共預(yù)算支出：2025年1-5月一般公共預(yù)算支出進度38%，高于過去五年同期均值0.6個百分點，財政支出政加速擴張；財政支出主要體現(xiàn)在債務(wù)付息（+9.2 pct）、社會保障（+9.2 pct）、教育支出（+6.7 pct）等領(lǐng)域。1-5月一般公共預(yù)算支出增速小幅回升，進度好于往年季節(jié)性，反映出財政積極作為、穩(wěn)增長力度持續(xù)。支出結(jié)構(gòu)上更加聚焦于民生保障、基礎(chǔ)設(shè)施和科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域，顯示出政策在托底經(jīng)濟和推動高質(zhì)量發(fā)展之間尋求平衡。
■政府性基金預(yù)算
政府性基金預(yù)算：2025年1-5月政府性基金預(yù)算收入進度24.8%，低于過去五年同期均值1.2個百分點，年初以來差值自4月收斂之后再一步擴大，顯示土地出讓金等主要來源承壓仍在延續(xù)，尤其4月后收入進度再次走弱，反映出地產(chǎn)市場尚未企穩(wěn)、地方收入端恢復(fù)緩慢；我們注意到2025年1-5月政府性基金預(yù)算支出進度加速回升至51.4%，遠高于過去五年同期的均值38.7%。大幅高于往年同期平均值，體現(xiàn)出地方財政在土地收入趨弱背景下，仍加大專項債投放力度，強化逆周期調(diào)節(jié)意圖，財政擴張意圖明顯，對沖經(jīng)濟下行壓力。
■ 風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，上游價格快速上漲風險
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