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投資要點(diǎn)
　　本周（2025.6.16–2025.6.20，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅-2.24%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.45%、-1.07%，超額收益分別為-1.79%、-1.17%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評(píng)：
　?。?）國(guó)家發(fā)改委：集中向民間資本新推介3200余個(gè)項(xiàng)目：根據(jù)國(guó)家發(fā)改委搭建的全國(guó)向民間資本推介項(xiàng)目平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月20日，全國(guó)正在向民間資本推介項(xiàng)目達(dá)11745個(gè)，總投資額10.14萬(wàn)億元。接下來(lái)，國(guó)家發(fā)改委將加快完善民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，組織各地持續(xù)加力向民間資本推介項(xiàng)目。此外還將通過(guò)建立健全“全國(guó)重點(diǎn)民間投資項(xiàng)目庫(kù)”“政府和社會(huì)資本合作（PPP）新機(jī)制”“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）”等政策體系，進(jìn)一步激發(fā)民間投資活力，有利于促進(jìn)有效投資落地，利好工程和相關(guān)材料實(shí)物需求。
　?。?）習(xí)近平出席第二屆中國(guó)—中亞峰會(huì)并作主旨發(fā)言：第二屆中國(guó)—中亞峰會(huì)取得一系列成果，峰會(huì)宣布簽署共建“一帶一路”、人員往來(lái)便利化、綠色礦產(chǎn)、貿(mào)易暢通、互聯(lián)互通、工業(yè)、海關(guān)等領(lǐng)域12份合作文件，標(biāo)志中國(guó)-中亞合作進(jìn)一步密切，其中基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通仍是重要合作形式，有望拉動(dòng)中亞、我國(guó)新疆等地區(qū)基建工程需求景氣度。
　?。?）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中投資、出口、工業(yè)均有所回落，地產(chǎn)繼續(xù)承壓，但消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期。1-5月基建投資累計(jì)同比+5.6%，較前值放緩0.2pct，或反映財(cái)政前置后節(jié)奏放緩的影響?；ㄍ顿Y結(jié)構(gòu)上交通大類(lèi)投資增速有所加快，同比增長(zhǎng)4.0%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)26.6%，增速較前值有所放緩。1-5月地產(chǎn)投資/銷(xiāo)售/新開(kāi)工/竣工面積累計(jì)分別同比-10.7%/-2.9%/-22.8%/-17.3%，除新開(kāi)工外，累計(jì)降幅有所擴(kuò)大。反映在實(shí)物需求上，1-5月水泥產(chǎn)量同比-4.0%，其中5月單月同比-8.1%，或反映地產(chǎn)需求的持續(xù)拖累和基建支撐的減弱。1-5月建筑及裝潢材料零售額同比+3.0%，其中5月單月+5.8%，保持正增長(zhǎng)，或反映促消費(fèi)政策的拉動(dòng)效果?；ǖ禺a(chǎn)鏈實(shí)物需求仍然承壓，有待增量政策工具的出臺(tái)和進(jìn)一步發(fā)力。
　　周觀點(diǎn)：
　　（1）前5月基建投資累計(jì)同比+5.6%，增速有所放緩，上半年政府債券發(fā)行前置，后續(xù)需關(guān)注財(cái)政政策延續(xù)性對(duì)實(shí)物量的影響；投資結(jié)構(gòu)上來(lái)看，水上運(yùn)輸和水利管理業(yè)依然保持較高增速，交通大類(lèi)投資增長(zhǎng)有所加快；近期重大基建投資項(xiàng)目進(jìn)展關(guān)注度提升，建議關(guān)注中西部地區(qū)的受益標(biāo)的。5月建筑PMI環(huán)比繼續(xù)回落，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升，反映基建相關(guān)工程項(xiàng)目施工加快，同時(shí)看到新訂單指數(shù)環(huán)比有所回升，反映項(xiàng)目預(yù)期有所改善。展望下半年來(lái)看預(yù)計(jì)增量的財(cái)政政策支持和融資端的改善對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng)，基建投資和重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央企和地方國(guó)企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)中鐵，建議關(guān)注中國(guó)核建、中國(guó)化學(xué)等。
　?。?）出海方向：2025年前4個(gè)月我國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)6.8%，新簽合同額同比增長(zhǎng)22.4%；其中在共建“一帶一路”國(guó)家新簽合同額645.4億美元，同比增長(zhǎng)17.4%；美國(guó)關(guān)稅摩擦和全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，后續(xù)外交博弈、貿(mào)易摩擦或加劇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)或加碼，預(yù)期未來(lái)中歐合作、東盟地區(qū)合作有望更加密切，近期第二屆中國(guó)—中亞峰會(huì)取得一系列成果，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景氣度有望保持，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，后續(xù)預(yù)計(jì)逐漸兌現(xiàn)到訂單和業(yè)績(jī)層面。建議關(guān)注國(guó)際工程板塊，個(gè)股推薦中材國(guó)際、上海港灣，建議關(guān)注中工國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開(kāi)拓下的投資機(jī)會(huì)：部分專(zhuān)業(yè)制造工程細(xì)分領(lǐng)域、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)、華陽(yáng)國(guó)際等；半導(dǎo)體潔凈室景氣度有望延續(xù)，關(guān)注亞翔集成、柏誠(chéng)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期等。