>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報：聚焦，中東沖突升級，重視航運板塊風(fēng)險溢價-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1548KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、聚焦：中東沖突升級，重視航運板塊風(fēng)險溢價
1、中東地緣沖突背景下，本周油輪運價大幅上漲。
1）原油輪：a）VLCC市場：克拉克森VLCC-TCE指數(shù)5.3萬美元，周環(huán)比+65%；中東-中國航線報于6.3萬美元/天，周環(huán)比+75%；西非-中國航線報于4.8萬美元/天，周環(huán)比+34%。
b）蘇伊士、阿芙拉油輪市場：蘇伊士型油輪日收益TCE收于4.3萬美元/天，周環(huán)比+46%；其中，中東-地中海航線TCE本周收于6.1萬美元/天，周環(huán)比+89%。阿芙拉型油輪日收益TCE指數(shù)收于3.4萬美元/天，周環(huán)比+7%。
2）成品油輪
LR1（中東灣-日本航線）收于3.5萬美元/天，周環(huán)比+70%；LR2（中東灣-日本航線）收于4.8萬美元/天，周環(huán)比+107%。
MR成品油輪TCE指數(shù)本周為2.5萬美元/天，周環(huán)比+39%。其中，BCTI太平洋市場、大西洋市場本周TCE指數(shù)分別為3.1、2.3萬美元/天，周環(huán)比+40%、+3%；國內(nèi)成品油輪船東主要經(jīng)營航線來看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韓國至新加坡）本周分別為2.2、1.6萬美元/天，周環(huán)比+4%、+3%，月環(huán)比-1%、+21%。
2、中東局勢進一步升級，重視航運板塊風(fēng)險溢價。根據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間6月21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上發(fā)文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊。
我們繼續(xù)強調(diào)重視航運板塊風(fēng)險溢價：過往市場對于地緣沖突推升的資產(chǎn)風(fēng)險溢價，更多關(guān)注在黃金、局部關(guān)注在原油，然而我們經(jīng)過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，此前數(shù)次中東地區(qū)發(fā)生的重大地緣沖突也會導(dǎo)致油輪運費明顯上行，如VLCC運價在海灣戰(zhàn)爭前后從2-3萬美元/天最高上漲至6.5萬美元/天、伊拉克戰(zhàn)爭前后從不到2萬美元/天最高上漲至9.3萬美元/天、利比亞戰(zhàn)爭前后從1萬美元/天左右最高上漲至3.8萬美元/天，俄烏沖突期間最高突破10萬美元/天。
3、投資建議：短期，我們建議持續(xù)關(guān)注中東地緣沖突的進展，地緣沖突加劇有望進一步提升油輪資產(chǎn)的風(fēng)險溢價，若伊朗原油出口下降利好合規(guī)市場需求承接。中長期，供給約束未改，根據(jù)Clarksons最新25年6月數(shù)據(jù)，VLCC在手訂單運力比總運力僅為11.37%，預(yù)計未來25-26年分別交付6、30艘，供給約束為運價中樞抬升提供支撐。老齡化問題仍然嚴(yán)峻，20歲以上運力占比18%，15歲以上運力占比達38%。繼續(xù)推薦油輪板塊：中遠海能H/A：油運景氣向上，公司強彈性標(biāo)的；招商輪船：看好公司油散共振，能源大物流景氣啟航；招商南油：遠東最大MR船東。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運：近7日民航國內(nèi)旅客量同比+1.2%，平均含油票價同比-2.8%；2、航空貨運：浦東機場出境貨運價格指數(shù)周環(huán)比-2.0%，同比-6.4%；2、航運：SCFI環(huán)比-10.5%，BDI環(huán)比-14.2%
三、市場回顧：本周交運板塊下跌0.4%，跑贏滬深300指數(shù)0.04pct
四、投資建議：1、當(dāng)前國際局勢下，持續(xù)建議關(guān)注三條線索：油運+軍貿(mào)+紅利。其中，1）油運：重點推薦中遠海能H/A、招商輪船、招商南油。2）紅利資產(chǎn)：在低利率環(huán)境下，公路、港口、鐵路各有看點，持續(xù)強推四川成渝A+H，股息率行業(yè)領(lǐng)先，仍存在預(yù)期差。3）軍貿(mào)：繼續(xù)重點推薦雷達。重點推薦國睿科技、建議關(guān)注航天南湖。2、我們持續(xù)強調(diào)重視快遞投資機會，重點順豐控股+申通快遞。尤其我們建議關(guān)注順豐控股從降本增效到激活經(jīng)營帶來的業(yè)務(wù)量提速，同時無人車+籠車+順豐同城彈性運力的新模式探索或在未來帶來進一步成本優(yōu)化，同時，我們認(rèn)為公司H股較A股的折價或呈現(xiàn)進一步收斂。3、我們繼續(xù)強調(diào)積極看待航空股在暑運旺季的投資機會。
五、風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等。
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