>> 華鑫證券-定量策略周觀點總第168周：先為不敗再為勝-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1294KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌本周建議一覽
核心觀點：上周倉位擇時中，我們將美股、A股、港股均降為較低倉位。本周如期調(diào)整，更多理解為借事件擾動的盈利兌現(xiàn)。先控制倉位，尋找中報基本面可能向好、底部調(diào)整充分、擁擠度較低的板塊，保證組合“不敗”；再于合適時間尋找進攻機會，尋求“勝利”。大類資產(chǎn)中，增加長債和歐股、日股倉位。
美股：聯(lián)儲流動性方面小幅回落；降息預(yù)期方面，F(xiàn)OMC沒給市場提前交易降息的契機，第一次降息預(yù)期仍在9月。美股資金流向中，跨境資金本周流入較多，對沖基金倉位仍保持多頭買入但力度繼續(xù)下行。板塊中生物醫(yī)藥轉(zhuǎn)為空頭信號，TMT、AI、金融、能源為多頭信號。
日股：日本5月份全國新核心CPI（不包括新鮮食品和能源）較4月份加速0.3個百分點，達到同比增長3.3%，超過市場預(yù)測的同比增長3.2%。大米價格繼續(xù)推高通脹，盡管漲幅有所放緩，其他各種商品價格也出現(xiàn)上漲，尤其是加工食品。私營部門服務(wù)價格，尤其是文化和娛樂服務(wù)價格也有所上漲，推高了新核心CPI。與此同時，能源價格同比漲幅略有放緩，因為電力和天然氣價格管制措施結(jié)束以及可再生能源附加費上調(diào)帶來的上行壓力被2024年5月可再生能源附加費大幅上調(diào)的基數(shù)效應(yīng)所抵消。因此，核心CPI較4月份加速0.2個百分點，達到同比增長3.7%，符合市場預(yù)測。市場對日本長債發(fā)行、通脹小幅上升雖有所擔(dān)憂，但從跨境流向來看，并不改變長期看多趨勢。
海外市場風(fēng)險偏好：【金融狀況】關(guān)稅變動對情緒影響邊際遞減。金融條件指數(shù)2月底開始持續(xù)位于均線下方，4月第一周關(guān)稅沖擊后快速下行，極端恐慌情緒釋放。隨后五月進入關(guān)稅緩和階段風(fēng)偏持續(xù)修復(fù)，中美瑞士會議修復(fù)至120ma之上后達到峰值；隨后受穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級和日、美國債拍賣遇冷影響，持續(xù)下行。六月第一周中美元首通話、5月非農(nóng)數(shù)據(jù)披露后收120ma之上，伊以沖突升級重回riskoff，上周120ma之下寬幅震蕩，市場在博弈美國是否下場中東戰(zhàn)局。
A股：短期來看外部事件擾動成為資金止盈的契機，保持較低倉位。絕對收益角度AI半導(dǎo)體、保險、石油相對較好。
港股：保持港股較低倉位，并保持年度級別的強烈推薦，恒指在21000-22000點附近尋找買入機會；板塊看好港股金融、互聯(lián)網(wǎng)平臺，并關(guān)注創(chuàng)新藥和新消費調(diào)整后的機會。
港股金股：港股金股絕對收益快速走闊至49.22%，相較恒生指數(shù)超額33.4%。
【組合最新持倉】阿里巴巴（6月3日新調(diào)入）、騰訊控股、李寧、心動公司。
【最新調(diào)出】中廣核礦業(yè)（6月19日清倉）、中國人壽（6月19日清倉）、中糧家佳康（6月19日清倉）、和黃醫(yī)藥（6月12日清倉）。
港股定量優(yōu)選30自2024年11月初至今絕對收益+24.84%，相較港股高股息指數(shù)超額11.07%。
紅利：6月紅利延續(xù)占優(yōu)，但相較5月勝率收窄。當(dāng)前社融同比增速穩(wěn)步走高繼續(xù)支撐成長風(fēng)格表現(xiàn)，外資流入意愿回暖轉(zhuǎn)為看多成長（5月為看多紅利），期限利差快速收窄、CPI&PPI雙雙延續(xù)負(fù)增、10Y美債利率高位震蕩均延續(xù)支撐紅利占優(yōu)。建議關(guān)注消費、電力等較低位紅利股。
小微盤：本周市場成交僅1.1萬億，北證50和中證2000反彈領(lǐng)漲，低風(fēng)險偏好下小盤縮量上漲，后續(xù)持續(xù)性或較差。小盤擁擠度持續(xù)歷史極高位。六月來看，小盤勝率占優(yōu)但存在交易過熱風(fēng)險，建議由五月看多小盤調(diào)整至六月大小盤等權(quán)配置。短端市場利率快速下行利于小盤表現(xiàn)，RSI信號也顯示小盤當(dāng)前更為強勢。
行業(yè)選擇：電力、養(yǎng)殖、保險、能源、軍工航天、電子等
黃金：黃金在上升震蕩旗形中突破，預(yù)計會再次沖擊3500美元雙頂；倉位拆分上看，亞洲買盤再次成為主導(dǎo)。黃金在降息前仍有沖擊雙頂乃至三頂機會
▌ A股策略擇時觀點
六月建議增配如消費、電力等較低位紅利股，小微盤勝率仍在但擁擠度較高，市值調(diào)整為平配
▌ ETF組合運行周觀點
ETF組合策略-偏股型-鑫選技術(shù)面量化
ETF組合表現(xiàn)：2024年初至今絕對收益34.07%，相對滬深300超額20.48%，相對ETF等權(quán)超額19.64%
當(dāng)前持倉：黃金ETF、食品飲料ETF、芯片龍頭ETF、半導(dǎo)體ETF、旅游ETF、30年國債ETF、電力ETF、半導(dǎo)體設(shè)備ETF
ETF組合策略-偏債型-量化全天候
單周漲幅-0.26%，累積收益6.41%，最大回撤3.26%。
QDII本周維持震蕩，納指繼續(xù)筑頂，納斯達克漲0.79%，標(biāo)普生物科技跌0.23%
債券本周延續(xù)上漲，30年國債漲0.77%，十年國債漲0.16%，5年地債漲0.16%。
商品本周黃金高開低走，地緣沖突炒作結(jié)束，整體跌2%。
權(quán)益部分本周大盤震蕩下跌，前期抱團炒作瓦解，本周依然防守板塊占優(yōu)，前期受政策影響超跌白酒漲幅較高，漲2.39%
市場目前依然缺乏主線也缺乏增量資金，雖然指數(shù)點位3359，但部分板塊個股已跌至3000點左右附近，短期繼續(xù)看震蕩，先回補下方缺口
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史
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