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IP玩具占據(jù)全球IP衍生品最大細(xì)分市場(chǎng)，中國(guó)IP玩具市場(chǎng)加速擴(kuò)容。1）IP衍生品：根據(jù)樂(lè)自天成招股書(shū)，以GMV計(jì)，全球市場(chǎng)規(guī)模由2020年的10205億元增長(zhǎng)至2024年的14056億元（2020-2024年CAGR 8.3%），2029年有望達(dá)到17204億元（2024-2029年CAGR 4.1%）；伴隨可支配收入提高、新晉IP涌現(xiàn)，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿不斷增強(qiáng)，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模有望從2024年的1742億元增長(zhǎng)至2029年的3357億元（2024-2029年CAGR14.0%）。
　　2）IP玩具：是全球IP衍生品市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)，以GMV計(jì)，2024年全球IP玩具市場(chǎng)規(guī)模5251億元，占全球IP衍生品市場(chǎng)的37.4%，2029年規(guī)模有望達(dá)到7717億元（2024-2029年CAGR 8.0%）。2024年中國(guó)IP玩具市場(chǎng)規(guī)模756億元，占中國(guó)IP衍生品市場(chǎng)的43.4%，2020-2024年CAGR 11.7%，當(dāng)前人均IP玩具支出53.6元/年，與美國(guó)/日本的387元/224.7元相比仍存在差距，但市場(chǎng)有望加速擴(kuò)容，至2029年預(yù)計(jì)達(dá)到1675億元（2024-2029年CAGR 17.2%）。
　　樂(lè)自天成擬赴港上市，踐行“IP中樞”戰(zhàn)略，多品類IP玩具業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。1）概況：公司在國(guó)內(nèi)IP玩具領(lǐng)域占據(jù)頭部地位，2024年收入6.3億元（+30.6%），主系海外市場(chǎng)受歡迎度提升拉動(dòng)增長(zhǎng)，自有IP/授權(quán)IP/外部采購(gòu)分別貢獻(xiàn)24.5%/64.5%/10.8%收入。
　　2）業(yè)務(wù)模式：以IP為核心驅(qū)動(dòng)跨部門(mén)合作,自有IP+全球知名授權(quán)IP打造豐富IP矩陣。截至2024年，公司孵化和運(yùn)營(yíng)了35個(gè)自有IP，覆蓋潮流IP如Nook、Sleep、Lilith及CiCiLu，科幻IP如猛獸匣，文化IP如Panda Roll等；并擁有80個(gè)授權(quán)IP（蠟筆小新、貓和老鼠等），授權(quán)IP在售SKU 1400+。產(chǎn)品覆蓋從大眾到高端收藏的多價(jià)格帶，往績(jī)記錄期間年均上新500+SKU。
　　3）渠道：構(gòu)建線上+線下，直營(yíng)+經(jīng)銷的廣闊銷售網(wǎng)絡(luò)，已沉淀470萬(wàn)+會(huì)員，與400+經(jīng)銷商合作，覆蓋終端銷售網(wǎng)點(diǎn)2萬(wàn)+；成功進(jìn)入東南亞、日韓、北美等關(guān)鍵市場(chǎng)，海外授權(quán)門(mén)店數(shù)16家，2022-2024年外銷收入CAGR超過(guò)100%。
　　行業(yè)公告：1）力合科創(chuàng)：2025年6月17日，公司發(fā)布公告，由全資子公司深圳市力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司出資500萬(wàn)元，控股子公司湖北長(zhǎng)江力合科創(chuàng)有限公司出資500萬(wàn)元，公司出資9500萬(wàn)元，共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模5億元，重點(diǎn)圍繞光電子信息及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域進(jìn)行投資。2）三柏碩：2025年6月17日，公司公告以自有資金和自籌資金通過(guò)全資子公司海碩投資向控股孫公司越南三柏碩增加投資，投資完成后越南三柏碩注冊(cè)資本由108萬(wàn)美元變更為208萬(wàn)美元。3）中順潔柔：2025年6月18日，公司發(fā)布調(diào)整回購(gòu)股份方案公告，將回購(gòu)資金總額由由“不低于人民幣3000萬(wàn)元（含），不超過(guò)6000萬(wàn)元（含）”調(diào)整至“不低于1.1億元（含），不超過(guò)1.6億元（含）”。4）其他：我樂(lè)家居、三柏碩、奧瑞金、滬江材料等發(fā)布2024年年度權(quán)益分派實(shí)施公告。
　　投資建議：家居板塊目前估值處于歷史低位，以舊換新政策延續(xù)或?yàn)闃I(yè)績(jī)修復(fù)帶來(lái)支撐，建議關(guān)注兼具經(jīng)營(yíng)韌性與低估值的龍頭企業(yè)歐派家居、索菲亞。造紙板塊步入傳統(tǒng)需求淡季，建議關(guān)注林漿紙一體化龍頭太陽(yáng)紙業(yè)。IP潮玩板塊短期雖有所回調(diào)，但我們看好情緒消費(fèi)+廣闊的內(nèi)銷及出?？臻g支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)，建議關(guān)注布魯可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。