>> 中信建投-行業(yè)比較周報2025年6月3周：地緣溢價與政策底牌-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
1829KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
王大林,張玉龍 |
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核心要點
以色列與伊朗沖突升級，關(guān)稅從“短期對抗”到“制度競爭常態(tài)化”，除稀土、半導(dǎo)體以外，未來需要重點關(guān)注數(shù)字貿(mào)易與綠色規(guī)則的博弈。
行業(yè)聚焦政策紅利與產(chǎn)業(yè)突圍。1、稀土產(chǎn)業(yè)鏈中長期受益于出口管控趨嚴(yán)與新能源需求剛性。2、科技突圍：1）數(shù)字要素：政務(wù)數(shù)據(jù)共享立法催生數(shù)據(jù)確權(quán)、交易平臺需求，算力基建（AI服務(wù)器、光模塊）；2）金融科技：跨境支付（數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈）受益于逆全球化下的結(jié)算多元化需求。3、避險需求：1）地緣沖突推升油價，關(guān)注油氣開采；2）貴金屬
內(nèi)容摘要
一、宏觀邏輯：地緣溢價與政策底牌
1、中美經(jīng)濟分化。中國5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“消費強、投資弱”特征：社零同比增長6.4%，超出市場預(yù)期，工業(yè)增加值同比增長5.8%，但固定資產(chǎn)投資增速下滑至3.7%，房地產(chǎn)投資同比下降10.7%。美國5月零售銷售環(huán)比降0.9%，預(yù)期降0.7%，降幅超出預(yù)期
2、以色列與伊朗沖突升級。伊朗外長表示伊朗愿進行談判但侵略必要停止。為報復(fù)以色列發(fā)動的空襲，伊朗在20日再度向以色列發(fā)動兩輪導(dǎo)彈襲擊。21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上發(fā)文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊
3、當(dāng)前關(guān)稅核心邏輯的變化：從“短期對抗”到“制度競爭常態(tài)化”。除稀土、半導(dǎo)體以外，未來需要重點關(guān)注數(shù)字貿(mào)易與綠色規(guī)則的博弈。本周，穩(wěn)定幣全球監(jiān)管框架加速成型，合規(guī)化進程突破。6月17日，美國參議院通過《GENIUS法案》，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方需以美元、短期美債等資產(chǎn)全額抵押儲備，并每月公開審計報告。穩(wěn)定幣從“模糊監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“合規(guī)準(zhǔn)入”，預(yù)計將吸引傳統(tǒng)金融機構(gòu)加速入場。韓國、澳大利亞等國亦表態(tài)推進立法，與歐盟《MiCA法規(guī)》、香港《穩(wěn)定幣條例》形成全球監(jiān)管協(xié)同，進一步強化儲備透明度和發(fā)行主體資質(zhì)要求。技術(shù)與場景融合深化，跨境支付成核心戰(zhàn)場。中國央行行長潘功勝指出，穩(wěn)定幣技術(shù)推動支付體系底層革新，但需平衡創(chuàng)新與風(fēng)險，暗示未來或通過數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣的競合關(guān)系重塑跨境支付格局
二、大類資產(chǎn)配置觀點：防御與結(jié)構(gòu)性機會并重
1、避險資產(chǎn)：黃金中長期邏輯未改，逢低配置中長期策略不變。周末中東地緣升級疊加黃金回調(diào)，預(yù)計再次迎來交易窗口
2、權(quán)益市場：本周陸家嘴論壇及下周人大常委會（24日至27日）未有超預(yù)期政策，A股預(yù)計震蕩為主
3、商品與匯率：周末地緣擾動下，預(yù)計原油價格震蕩走強，帶動大宗商品小幅修復(fù)
三、行業(yè)配置觀點：聚焦政策紅利與產(chǎn)業(yè)突圍
1、戰(zhàn)略資源：稀土產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诔隹诠芸刳厙?yán)與新能源需求剛性，疊加國內(nèi)整合加速，龍頭估值修復(fù)空間顯著，具有中長期配置價值
2、科技突圍：1）數(shù)字要素：政務(wù)數(shù)據(jù)共享立法催生數(shù)據(jù)確權(quán)、交易平臺需求，算力基建（AI服務(wù)器、光模塊）；2）金融科技：跨境支付（數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈）受益于逆全球化下的結(jié)算多元化需求
3、避險需求：1）地緣沖突推升油價，關(guān)注油氣開采；2）貴金屬
風(fēng)險提示
“兩新”中回收設(shè)備規(guī)模不及預(yù)期
去產(chǎn)能及雙碳政策不及預(yù)期
國企改革進度不及預(yù)期
經(jīng)濟政策整體推進不及預(yù)期
“對等關(guān)稅”等全球宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)不確定性加劇的風(fēng)險。資本市場與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，以當(dāng)前A股市場為例，美國政策變化、海外經(jīng)濟體衰退等因素都可能會影響上市公司海外資產(chǎn)的業(yè)務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)，進而影響上市公司收入和設(shè)備更新進度
資本市場流動性風(fēng)險。資本市場表現(xiàn)與市場流動性高度相關(guān)，如果市場流動性出現(xiàn)大幅邊際變化，則可能相關(guān)上市公司市場定價或走勢表現(xiàn)不及投資者預(yù)期
地緣沖突擴散
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